东吴证券：给予星源材质买入评级，目标价位36.1元

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评：Q4费用增加影响盈利，预计23年恢复正常水平》，本报告对星源材质给出买入评级，认为其目标价位为36.10元，当前股价为23.25元，预期上涨幅度为55.27%。

　　星源材质(300568)

　　投资要点

　　公司预告2022年归母净利润7.1-7.5亿元，同比增长151-165%，低于市场预期。公司2022年归母净利润7.1-7.5亿元，同比增长151-165%；扣非归母净利润6.8-7.2亿元，同比增长129-143%；其中Q4归母净利润1.2-1.6亿元，同比增长72-128%，环比减少26-45%；扣非归母净利润1.1-1.5亿元，同比增长9-50%，环比减少30-49%，低于市场预期，主要系奖金和诉讼费用影响近1亿元，我们预计公司Q4经营性净利润环比增长10%左右，符合此前预期。

　　Q4出货5亿平以上，环比增长10%+，2023年30亿平出货目标不变。出货端来看，2022年全年总出货16.5亿平左右，同比增长47%左右，其中公司Q4总出货我们预计5亿平以上，环比增长10%+，其中湿法比例我们预计达50%左右；2023年全年新增10亿平以上湿法产能及5亿平干法产能，Q1南通湿法4条线6亿平逐步放量，我们预计Q1出货有望环比持平甚至增长，2023年全年出货有望达30亿平，实现80%左右增长，且湿法比例预计进一步增至60%左右。

　　受费用影响Q4单平盈利下滑，我们预计2023年恢复正常水平。盈利端来看，公司Q4单平扣非利润0.3元/平左右，环比下滑30%以上，主要系计提大量费用，若加回，对应单平扣非利润0.45元/平左右，环比微降，主要系干法比例提升。2023年公司湿法涂覆比例进一步提升，且6.2米产线开始投产公司预计降本30%，我们预计全年单平盈利稳中有升。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司盈利受费用影响，我们下调2022-2024年归母净利润至7.4/13.1/18.7亿元（原预期为8.53/14.19/20.43亿元），同增161%/78%/43%，对应PE为40/23/16x，考虑公司产能持续扩张，销量维持高增、盈利恢复，给予2023年35xPE，对应目标价36.1元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争超预期，政策不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.01亿，根据现价换算的预测PE为36.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星源材质（300568）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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