【聚焦】关于今年巴菲特股东大会 你需要了解的都在这了

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一年一度的全球投资者盛宴——巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦股东大会在“股神”的家乡奥马哈举行。以下是会议内容，时间均为北京时间。

22:16 巴菲特和芒格已经入座，股东大会将于10:30正式开始。

22:30 股东大会正式开始，巴菲特和芒格亮相。巴菲特介绍芒格时说，“他总是电影里被女孩子亲的那个”。巴菲特介绍，今年是股东大会第一次网上直播，并且同步用中文直播。

22:35 巴菲特介绍伯克希尔·哈撒韦业绩情况。预计将于5月6日正式公布财政业绩。

22:40 巴菲特播放自1999年开始的历年盈利情况幻灯片，强调公司的目标是运营收入方面每年增长，但盈利并不会每年都增长。他表示，“这些数字看似无固定模式而言，我们也不做每季度的盈利预算，但我们关注的是长期盈利能力。”

巴菲特：投资不会限制在市值大小

22:45 《财富》杂志退休记者Carol Looms提问：为何巴菲特改变了十年前的论调，当时称伯克希尔只会收购需要很少或不需要资本投资的业务。BNSF和Berkshire Hathaway Energy就是完全相反的例子。

巴菲特：大小公司，资本市值不会限制投资。这是经济繁荣的代价。可能会投市值很小的公司，但是现在这样做更难了。See”s candy 喜之糖果，当地报纸，都是相对轻资产的产业。但是也投资BNSF铁路公司，他们做什么都要很多钱。

也许我们可以花一两百亿购买这些公司，但如果这些公司不能继续成长，就会有双重负担。我会将这些增加的资产重组，再去购买其他公司，驱动我们募集更多的资金，获取额外的回报。而且很多资金并不是投入进去很快就赚得回报。

芒格：早期时我们投资的一些公司可以获得很好回报。但后来一些没有获得很好回报，那么我们的优先考虑事项就会有所改变。最重要的是，以最少的钱获得更多的回报。

巴菲特：收购Precision Cast因经理人优秀

22:50 记者提问：为何收购Precision Cast，该公司前景如何?

巴菲特：我和查理见过很多经理人，这家公司经理人是非常优秀的。而且他们有很精良的飞机制造技术，希望再找到3-4个跟PRECISION类似的公司。

巴菲特：若回到过去 觉得自己不适合纺织业

22:56 观众提问：长期以来，是否有什么事情回到过去会采取不同做法?

巴菲特：查理和我都是被上帝赐福的，我们每天都在工作，这些事情是非常精彩和值得的。我们非常幸运，我们是合作伙伴，所以我没有什么可值得抱怨的了。从业务来说，回头看我觉得做纺织业好像不太合适。

芒格：我92岁了，但还有很多精力可以做一些事，这很难的。

23:01 保险分析师Cliff Gallant提问：事实上，Geico的表现没有Progressive好。您怎么看?

巴菲特：Geico的第一季度表现还不错。Geico和Progressive的市场模式不同，我认为Geico今年有很好的获利空间。希望我100岁的时候我们的市场份额超过State Farm，我会做我能做的部分，就是活到100岁。

巴菲特：再保险业务对我们来说已经没有什么吸引力了。保险业收入很多和利率相关。简单来说，再保险面临激烈竞争。保险生意提供者多了，但需求并未增加，回报就会变差。就成长和获利能力而言，Geico过去做的不错。

巴菲特：再保险业务对我们已经没有什么吸引力

23:11 德国观众提问：看到Amazon.com以及其他公司的成长，市场推广方式上也发生很大变化。从推广销售到客户自己寻找适合产品这一转变，对公司意味着什么?

巴菲特：我们不会去想，现在这种有利趋势对我们未来长期生意有什么影响。对我们而言，我们不会焦虑，我们不会想是去参与还是反对。互联网时代对我们的帮助良多，但思考新的机会时，我们也会面临一些阻力，但我们已经加入到互联网科技时代，我们会努力把自己擅长的事情做好。伯克希尔公司的最大优势是，我们不是固定在一个行业，钢铁或轮胎之类的。我们会分布在很多行业。我认为，一定要具备一个弹性思维，去思考将资产部署在哪些方面。

巴菲特：可乐和花生糖让我非常快乐

23:18 CNBC记者Andrew Ross Sorkin提问：去年您有个问题回答得很好，可口可乐有没有什么不良影响，您用自己每天喝多少可口可乐而并没有不利影响来回答。但Tusk大学有个研究，人们不该继续摄入过多糖分，请您抛开自己饮用可乐的经验谈一谈。

巴菲特：消耗卡路里是一个问题，我每天大概摄入700卡的可口可乐。但如果从不应该摄入糖分的角度来说，我觉得我还是愿意每天摄入一定糖分，我的祖父也都是这么做的。人们大概已经饮用了19亿盎司的可乐。如果一个人一天消耗的卡路里四分之一来自可口可乐，你可以自己做出选择。可乐和花生糖都是我喜欢每天吃的，让我非常快乐。我希望有个孪生兄弟天天吃青菜花椰菜，看看我们谁更快乐，我相信我一定比他快乐。但是，能够吃得均衡，不要令自己得肥胖症。

芒格：我一般喝健怡可乐。你现在只考虑坏处不考虑益处。如果每年因为有多少人发生空难，你就不坐飞机了，这是非常不合理的想法。

巴菲特：再生能源取代现有能源程度 取决于政策

23:26 晨星(Morningstar)公司Gregg Warren提问：在可再生能源方面，伯克希尔公司已经投入了大批资金。伯克希尔是希望在能源方面都转变为可再生能源吗?这是长期目标吗?

巴菲特：我们当然希望我们的下一代有更多的能源可以使用。联邦政府在这些方面有很多鼓励政策，同时，全世界范围内每个人都要对自己的碳排放付出代价。可再生能源取代现有能源的程度，取决于政府政策。目前的政府政策是让社区分担费用，而不是让大家通过减排得到好处。但我们希望，法律政策方面未来有所改变，如果政府在税收方面给予我们更多优惠，我们会投入更多在这方面。

巴菲特：大量衍生品仓位是危险的

23:35 观众就投资银行的衍生物产品提问。

巴菲特：衍生品是银行领域的复杂问题，大量衍生品仓位是危险的。对于衍生品而言，最难的是评估价值，最大的危险是是否会发生中断，导致股票交易等无法完成。

巴菲特：负利率会影响公司 希望现金流动更快更好

23:43 《财富》杂志退休记者Carol Looms提问：如果美国像欧洲和日本一样引入负利率，对我们会有什么影响?

巴菲特：负利率会影响我们公司，因为我们有很多现金和资本，有如此强大的购买力。对一些保险公司而言，十年前和现在是完全不同的，十年前是没有人考虑到负利率问题的。我们当然希望我们的现金流动更快更好。

巴菲特：未来仍看好铁路和汽车资产

23:47 Ruane, Cunniff & Goldfarb的分析师Jonathan Brandt铁路行业和汽车行业都有衰退现象，这种萧条未来是否会加剧?

巴菲特：煤炭生产减少，加上冬天没那么寒冷，都令收入减少。但现在我们在估算业务时，并不单从股票价值来看，我认为这块是我们很好的资产，未来会有很好的发展。

巴菲特:炒股需具备坚定的思维 不是涨了就去买

23:51 现在很多孩子包括我的下一代也是您的追随者。现在的孩子已经开始研究股票，可不可以将您的理念传播给孩子们?

巴菲特：不用羡慕别人，所谓百万富翁其实没有什么秘密的。只要自己想一下哪些东西是有道理的，具备坚定的思维，不是看哪个股票涨了你就去买。

巴菲特：内华达州对再生能源新限制是政治上问题

23:56 CNBC记者Andrew Ross Sorkin提问：内华达州新的规则和限制，对于可再生能源方面的影响?

巴菲特：内华达州的问题是，过去几年中，如果有能源或太阳能发电相关事业，价格是超出我们实际承受能力的。虽然政府鼓励太阳能或风力发电，但安装太阳光能板成本高于其他能源比如天然气发电，那么谁来支付这些可再生能源带来的账单，就成为了一个问题。联邦政府政策是全美国纳税人承担，内华达州认为这样就不值得。这是一个政治上的问题，我个人认为，社区通过减排得到益处，应该由整个社区来负担费用。

巴菲特：无法预测油价或其他大宗商品价格

00:04 记者提问：我了解伯克希尔没有对赌原油价格，但在这方面有没有投资?

巴菲特：没有，我不认为我能预测是原油或其他大宗商品的价格，也从来不会基于这些预测做任何交易决定。

巴菲特：无论美国总统是谁都不会影响到我们

00:12 记者提问：如果特朗普当选总统，会否为伯克希尔带来政策法规方面的风险?

巴菲特：这不是问题。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选，但无论谁当选，我们都会继续成长，我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好，让人愿意把钱投资在这个地方。

芒格：乐观来看，GDP数值并没能解读现在系统的质量。

巴菲特：对于投资银行害怕多于喜爱

00:23 观众提问：投资银行等，包括富国银行未来的走向如何?

巴菲特：一般来说银行并非指投资银行，富国银行是经营非常良好的银行。但谈及投资银行，并不是我们投资很多的地方。我们2008年投资高盛时也赚了很多钱。我们有各种收益来源，对于投资银行我们害怕多于喜爱。

巴菲特谈租赁行业：飞机租赁太可怕

00:31 Ruane, Cunniff & Goldfarb的分析师Jonathan Brandt提问：租赁业务是伯克希尔很大的盈利来源，可否谈一下?

巴菲特：罐装卡车租赁是很好的业务，我们有上十亿美元的投资，这不单纯是一个盈利的业务，还是将方便带给人们的服务。飞机租赁我们一直没有涉入，我们觉得是可怕的业务。

巴菲特：不想消灭对手 只希望自己做得更好

00:34 观众提问：消灭那个竞争者对你们最有利，不要说特朗普。

巴菲特：我们有很多竞争者，我们在我们的领域也是其他人的竞争者。我们更关注的是我们的客户想要什么，你关注客户，客户自然会关注你。你做不到这一点，业务就会远离你。我们不想消灭对手，我们只希望自己做得更好。

巴菲特：Valeant的业务模式有很大问题

00:42 观众提问：对红杉基金公司的看法，这家传奇共同基金公司因为投资加拿大仿制药商Valeant公司而遭受了巨大的损失。

巴菲特表示，红杉基金的长期历史表现是非常好的，并表示他相信应该对Valeant交易负责的管理人将不会再留在该基金公司。Valeant公司的商业模式是有严重硬伤的，并且伯克希尔哈撒韦也一度被怂恿投资Valeant，但是伯克希尔哈撒韦拒绝了这个建议。

芒格表示，Valeant毫无疑问就是一个阴沟，创建它的人们应该承受所有的谴责。

00:55 巴菲特展示标普500指数对比Protege Partners五家对冲基金的平均表现。芒格表示，“只要买我们的股票就好了。”巴菲特强调，“我们有一些优秀的经理人，但这种优秀的经理人像大海捞针一样难得。”

2:00 伯克希尔股东大会下半场开始。

巴菲特：惊讶保险业务向网络平台的转变

2:04 保险分析师Cliff Gallant提问：现在有保险业务通过网络平台进行，伯克希尔会考虑吗?

巴菲特：你会希望尝试很多事情，让我很惊讶的是，保险业务在过去从电话平台向网络平台的转变。我们会尝试很多事情，会犯一些错误。但二三十年后，相信会有很大的不同。

巴菲特谈招人：具备专业知识 以股东利益优先

2:13 伯克希尔的人才好像没有很多元化，是否会影响公司价值?

巴菲特：董事会和管理人员已经建立并会继续伯克希尔的文化，股东们欢迎这些文化的建立。这些文化不会被轻易改变。我们的文化没有问题，将会补足我们每个人的理念和价值。

芒格：我比巴菲特更乐观，我根本没有觉得有这些问题。我们的人员流动率非常低。现在很多董事都不是为了钱来当我们的董事的。

巴菲特：我们选择主管人才时考虑很多方面，他们必须有专业技能，并且是适合作为管理人员的。我觉得现在我们的董事是最好的。有些咨询公司会打电话给我，向我推荐候选人名单。但我们对董事的要求首先是，他能够显示我们的诚信度，他们不是来这里赚钱的，也不是为了高职位。他要具备专业知识，以股东利益优先。还有要对伯克希尔公司有兴趣，有和公司一致的理念。我们没有年度股东大会的专门部门或委员会之类的，我们所有员工都是自己卷起袖子来做这次大会。

巴菲特：坐拥千亿美元才会回购股票

2:19 观众提问：以2015年伯克希尔的股价出现下跌来说，您认为是否应该购回股票?

巴菲特：股价下跌一定没有超过1.2点的，1.2是我的指标，是我很关注的一个数字。我认为下降1.2%或1.1%时购回是非常合适的。但我并不认同股价下跌就买入，我也不会吹嘘我买股票都会赚钱。我们现在找不到更好的办法利用资本，所以希望提高门槛，不希望出现失控的状况。任何情况下，以低于实际价值的价格回购股票，对于我们的股东而言都是好事。

巴菲特同时暗示，只有在坐拥1000亿美元甚至1200亿美元现金时，伯克希尔才会考虑回购股票。迄今为止，伯克希尔的现金流从未达到这一水平。

芒格：回购的过程中很少提到价值的问题，作为伯克希尔我们很自大，我有点无法控制自己。

2:32 《财富》杂志退休记者Carol Looms提问：是否应该资助立法，防止生化、电网、核爆炸等?

巴菲特：这些问题可能会发生的。我当然希望不发生，但一旦发生，我希望这些影响会被减少到最低。全世界有70亿的人，每个人想法不同，彼此间的关系可能会受到威胁，很多精神不正常的人也会做出很多疯狂的事情。资助，给联邦保护金捐献等都是渠道。我们经历了好的时代，也经历了动荡的时代。“911”之后，有些人收到了含有病菌的信件，如果你的心态不好，就会把带有病毒的信件发给其他人，这是非常糟糕的。如果有任何事可以杜绝这些做法，我一定会这么做。

巴菲特回应油田方面并购案：时间不合适

2:41 Ruane, Cunniff & Goldfarb的分析师Jonathan Brandt提问：去年油田化学品公司收购案的情况可不可以讲一下?

巴菲特：在油田方面的并购案，是一个很好的业务，但不是一个合适的时间。

巴菲特：我特别关注细节方面。决定买与不买，不光依据兴趣，还要评估其可行性。

巴菲特：买股票会提前研究很多

2:48 CNBC记者提问：伯克希尔的一些投资好像是我们作为个人而言不太理解的。伯克希尔的投资决策是谁做出的，我们到底怎样能看到您自己的投资?

巴菲特：查理和我都读了很多书，但在微观经济上我们并不知道得比别人知道的多。我们买股票就是买生意，我们会提前做很多研究，不因为兴趣而做任何决定。经济中宏观和微观，宏观是不能左右的，微观是我们可以做的。查理和我非常注重细节。我们在做自己喜欢的工作，就像在看棒球一样。以前做的结论就不要后悔。

巴菲特：我的想法是，如果目标公司达到可以令伯克希尔购买的规模，并为伯克希尔带来益处，我们就会考虑购买。我个人当然也有一些资产，但这些资产并不是伯克希尔公司有兴趣的。如果这些资产和伯克希尔有冲突，我是不会投资的。我宁愿让伯克希尔赚钱，因为我想赚的钱都赚到了。我完全站在伯克希尔这一边。

芒格：我和巴菲特没有在伯克希尔之外很显著的投资。我们不会做任何和伯克希尔有冲突的事情。

芒格：不要羡慕别人的成功

2:58 观众提问：哪些事情令你和芒格成功建立伯克希尔，哪些事情是你们不认同的?

巴菲特：我和以前的导师学到很多，从芒格身上我也学到很多。我一生都在观察哪些东西可以进行商业运作。你要了解哪些事情是自己可以做到，哪些是无力做到的。这并不复杂，你不需要有很高的智商来进行投资，但必须有情感的控制。很聪明的人有时候会做一些很愚蠢的事情，避免“自我摧毁”就好了。

芒格：情绪和机会有时候相辅相成，所以是可以从错误中学习的。我现在已经是祖父了，我经常讲的就是，不要羡慕别人的成功，只要中规中矩的做事。如果伯克希尔真的很聪明，可能还不会像今天这样成功。

3:05 CNBC记者Andrew Ross Sorkin提问：伯克希尔在进行交易时，好像不太做尽职调查。

巴菲特：我们在并购时曾犯下很多错误，但多数是有关错误的经济评估，这些错误即使做了更多的尽职调查好像也解决不了。世界上没有任何清单可以涵盖所有事项。如果有些东西我们漏掉了，我们要关注怎样把这些问题弥补回来。

芒格：有时我看到一些交易项目失败，但我们想做的项目基本都可以做成。我们更关注项目的质量，和人的品质，这些是必须做尽职调查的。

巴菲特：不在公司名称或职位上花很多功夫

3:13 晨星(Morningstar)公司Gregg Warren提问：在子公司和管理者更换方面有什么安排?

巴菲特：我们没有宣布一个名字，因为不知道接下来会发生什么情况。我们不在名称或职位上花很多功夫。

巴菲特：信贷评级就是阻碍不前的机制

3:19 观众提问：伯克希尔是一家管理正常的公司，但为什么信贷评级不高?

巴菲特：这种信贷评级根本是错误的机制，而且是阻碍不前的机制。他们对待我们的方式和我们实际情况是不同的。

巴菲特为3G资本辩护：裁员有理

3:26 《财富》杂志退休记者Carol Looms提问：关于巴西私募公司3G Capital Partners的商业模式和运营理念。近年来，包括成立卡夫亨氏公司的交易在内，伯克希尔被视为是反对裁员的，但3G在削减成本方面毫不留情。

巴菲特：3G及其合伙人给出的裁员建议是必要的，他们在成本削减方面一直做的很聪明。我们关注裁员可能对产品包装行业造成的影响，但目前我没有看到任何损害。

巴菲特：美国运通仍是非常值得持有的良好业务

3:40 Ruane, Cunniff & Goldfarb的分析师Jonathan Brandt提问：伯克希尔是否会重新评估持有的美国运通的股票?

巴菲特：美国运通的情况确实遭遇打击，也是因为他们的业务太吸引人。但即使美国运通不如之前那样有吸引力，仍然是非常值得持有的良好业务。我和芒格不断地重新评估我们的投资，评估企业面临的威胁是项艰难的任务。

巴菲特谈BNSF：会花费比现在折旧更多的钱

3:51 晨星(Morningstar)公司Gregg Warren提问：让BNSF经营持续的话，要做些什么?

巴菲特：铁路运输的继续折旧方面，必须要投入更多的资金，这和前一年的情况不可同日而语，但任何铁路运输公司都必须如此。对BNSF而言，我们会花费比现在折旧更多的钱，对现在而言是负面的，但我们会随时寻找途径来调整现有状况。当时我们不知道油价会跌的这么厉害，不过，煤炭行业的低迷和我们投资的方向其实并不是太相关的。我们做了很久的研究，我们希望未来把铁道运输行业做得更好。

4:01 《财富》杂志退休记者Carol Looms提问：如何管理剩余现金流?

巴菲特：和另一些公司不同，我们从来没有低于200亿美元的现金，我喜欢这种情况。在这个范围内，我们不会在现金流方面有任何担忧。我们不会做任何举动来改变现在的情况。如果将供应商付款周期延长，我们就有更充足的资本。但我们不需要，也不想破坏和供应商之间的关系和双赢局面。

巴菲特：低油价对美国经济有利

4:08 股东提问：休斯敦很多原油业工人失业，油价是否会影响美联储的政策?

巴菲特：没有多大影响。低油价对于美国经济整体而言应该是有好处的，因为美国是一个原油净进口的国家。很多消费者应该会从低油价中获益。原油对于美国经济是很重要的一部分，但即使油价下跌，美国经济仍然持续改善。

4:13 如果失去伯克希尔再保险的基金经理Ajit Jain会怎么样?

巴菲特：没有另外一个Ajit，但其他人也为伯克希尔带来了巨大价值。

巴菲特：美国房地产市场没有泡沫

4:18 观众提问：房地产市场仍然不太稳定，现在和2012年的景象不可同日而语。您怎么看?

巴菲特：我不认为现在的房地产市场存在全国性的泡沫。在奥马哈这样的地方，以及全美大部分地区，你并未支付泡沫价格。我不认为下一次危机时产生问题的会是房地产泡沫。

巴菲特谈IBM：与计算机行业的变化有直接的关系

4:26 观众提问：如何解释对IBM的投资?

巴菲特：IBM有弱点，这与计算机行业的变化有直接的关系。没有人知道IBM是否会成功还是失败，但这是一个很多有智慧的人会取得成功的领域。

4:28 观众提问：在年度股东信中，您的幽默感总是给我们带来很多乐趣。您的幽默感从何而来?

巴菲特：我觉得查理比我更有幽默感。

芒格：如果你仔细观察这个世界，就会觉得这个世界实在是太可笑了。

4:30 6小时问答环节结束。

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