1. 三大经济金融会议

中央经济工作会议

是最高规格经济会议，是一个重量级的经济会议，是定调未来下一年度经济重点工作方向的一个会议，每年举行一次，会期不超过4天，举办时间一般在每年的12月份，1994年首次举办。

中央经济工作会议是判断当前经济运行态势和定调第二年宏观经济政策思路的最权威风向标。主要任务包括总结当年的经济工作成绩分析、研判当前国际国内经济形势、制定来年宏观经济发展规划，部署经济工作。

关注要点，经济形势、政策基调、重点工作、货币政策、财政政策、资本市场、房地产市场。

中央政治局会议

是中国重要的高层会议，1927年首次举行，现在定期每月召开一次，遇有重要情况可以随时召开，其中每季度都会有一次会议聚焦经济工作，一般在4月、7月、10月、12月，更能反映当下的经济形势。

中央政治局经济工作会议的要点，分析当前经济形势，定调宏观调控方向，布置下一步改革发展任务。

相较于一年一度的中央经济会议，频率更高的政治局会议，能够更显著地影响市场对政策取向的预期，能够更及时的反映当前的市场环境。

中央金融工作会议

1997年首次举行，每五年举行一次，至今已经举办过5次，会期不会超过3天，参会人员规格很高，会议主导都是国务院总理及以上级别，主要发言人包括主席、总理、副总理。

会上对中国下一步系列重大金融改革问题定下基调，并公布相应的机构改革等重大举措。为保证宏观金融政策的稳定性和金融改革的持续性而做出重大的制度安排，对于我国金融业的改革发展有很重要的指导意义。

1.2.1 我国经济、金融数据指标

1.2.1.1 经济指标

GDP：一定时期内一国净生产的货物和服务的总和，有生产法（我国）、支出法和收入法三种统计方式；按季度发布；同比增长率。

名义GDP=实际GDP*平均价格水平

名义GDP增长率≈经济增长率+通货膨胀率

1.2.1.1.1 生产面指标

工业增加值：工业行业的生产法GDP；按月发布；同比增长率。采购经理人指数（PMI）：通过询问样本企业采购经理人对生产、订单、库存、雇员、配送时间等看法，以上升、持平、下降分别赋予三类数值，再按各项目权重进行加总得到总体PMI，大于50显示经济处于扩张状态，小于50显示经济处于收缩状态；每月公布；“环比”指数，分为制造业、非制造业和综合PMI；官方PMI偏国企，财新PMI偏民企。

1.2.1.1.2 需求面指标

固定资产投资：主要包括制造业、基础设施建设和房地产三大行业；按月发布。进出口：出口增速主要体现外需的走势，进口则主要由国内需求决定；在我国汇率体制和货币体制下，出口收入向银行结汇形成外汇占款，导致新增货币供应主要来自贸易顺差形成的新增外汇占款；每月公布；同比增长率。 社会零售总额：社会零售总额与GDP中居民消费并不相同，是居民消费的相近指标。社会消费品零售总额不包括服务消费，而居民消费统计则包括服务消费；按月发布。

1.2.1.1.3 收入面指标

工业企业利润：涵盖主营业务2000万以上的工业企业；按月发布；同比增长率。城镇登记失业率（一般不用）财政收支：按月发布同比增长率。财政赤字/盈余：如果赤字扩大，则反映政府采取积极的财政政策，反之则是紧缩的政策；按月发布；同比增长率。土地出让收支：按月发布；同比增长率。

1.2.1.1.4物价指标

居民消费价格指数（CPI）：反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度；按月发布；同比增长率。 工业品出厂价格指数（PPI）：反映一定时期内全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数，包括工业企业出售给本企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品；按月发布；同比增长率。

1.2.1.2 金融指标

1.2.1.2.1 货币政策框架

在整个货币政策体系中，央行一般是先确定自己想要做什么（最终目标），然后考虑自己能够做什么（货币政策工具），最后考虑怎么通过现有的政策工具去实现自己的政策目标（货币政策传导机制）。

1.2.1.2.1.1 货币政策目标

操作目标就是央行能够通过现有的货币政策工具直接影响的指标，比如在数量型货币政策下，操作目标一般是基础货币；在价格型货币政策下，操作目标一般是短期利率。

中介目标则是离最终目标更近的一个指标，在数量型货币政策下，中介目标一般是货币供应量，体现为社会融资规模、M2等；在价格型货币政策下，中介目标则往往会是中长期利率，比如贷款利率等。

最终目标一般和经济增长、就业率、通胀水平等经济周期指标密切相关。

1、储备货币（基础货币）

储备货币=现金+法定存款准备金+超额存款准备金

2、货币供给

M0：流动中现金；按月发布；同比增长率。M1：狭义货币，M0和企业活期存款之和，其中未包含居民活期；按月发布；同比增长率。M2：广义货币，M2为M1加企业定期存款和居民储蓄存款；按月发布；同比增长率。

M1与M2的增速差曾被用来判断实体经济强弱，依据是如果实体经济活动变强，企业活期存款上升会推动M1增速超出M2增速。

3、货币乘数=货币供给/基础货币

1.2.1.2.1.2 货币政策工具

法定存款准备金率：商业银行按一定比例，将部分资金存在央行。超额存款准备金利率：央行给商业银行的存款利率。公开市场操作：当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买入证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。再贷款/再贴现：中央银行给商业银行的贷款/中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现。逆回购：逆回购指央行向一级交易商购买有价证券，借出资金，并约定好日期将有价证券卖回给交易商的操作，期限一般是7、14、28天。（短期）中期借贷便利（MLF）和定向中期借贷便利（TMLF）：向市场投放中长期资金，期限一般是3-12个月，MLF利率也逐渐成为了中长期政策利率。（中长期）常备借贷便利（SLF）：满足金融机构1-3个月的资金需求。直达实体经济的货币政策工具：包括普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策。贷款市场报价利率（LPR）：LPR利率以MLF利率为基础，通过加点得到；按月发布；同比增长率。

在MLF利率—LPR利率—企业贷款利率的传导渠道下，央行就能够通过调控MLF利率有效地调整企业的贷款利率，从而对企业的投资行为等进行调控。

名义利率≈实际利率+通货膨胀率

1.2.1.2.2 其他金融数据

1.2.1.2.2.1 资产端

社会融资规模：当月的新增社融能很快地揭示实体融资需求和金融扩表意愿；按月发布；同比/环比增长率。人民币贷款：企业、居民。企业部门贷款：短期贷款、票据融资、中长期贷款；票据融资容易虚构，经济复苏看中长期贷款。居民部门贷款：短期贷款包括短期个人经营性贷款、信用卡透支、消费贷款等；中长期贷款主要以个人住房按揭抵押贷款为主（房地产市场）。

1.2.1.2.2.2 负债端

人民币存款（不怎么看）

1.2.1.2.3 人民币汇率

人民币兑美元汇率：美元/人民币美元兑人民币汇率：人民币/美元人民币升值：人民币兑美元汇率人民币贬值：人民币兑美元汇率

1.2.1.3 高频数据

1.2.1.3.1 全国乘用车市场分析报告

公众号出每月报告（重点关注新能源汽车）：https://mp.weixin.qq.com/s/dg7V55sfhK6YZpYVIVC_qA

1.2.2 美国经济、金融数据指标

1.2.2.1 美联储货币政策路径

1.2.1.2.1 美联储如何运作

一体两翼：华盛顿特区联储理事会+12家联储银行&公开市场委员会（FOMC）；美联储主席：鲍威尔；美国财政部长：耶伦。FOMC议息会议（最重要会议）：决定加息/降息/量化宽松/缩表/taper，公布利率点阵图；每年共举行8次，分别为每年1月、3月、4月、6月、7月、9月、11月以及12月。美联储目标：帮助实现市场最大就业和稳定价格（就业和通胀）。美联储工具箱：量化宽松（QE）：通过公开市场操作实现，公开市场账户经理将货币政策执行指令传递至12个联储银行后，由各联储银行向商业银行按比例购买长期国债以及MBS等证券向市场投放流动性。（QT：量化紧缩；taper：缩减资产购买额度）

1.2.1.2.2 FOMC议息会议

其中两个表格比较重要：一是对经济增长、失业率、通胀以及未来利率路径的预测，包括所有委员预测的中位数、中间趋势以及数值区间，一般看中位数即可，这里可以看出美联储心目中的经济和利率路径，和前次报告对比还能看出美联储预期的变化；二是FOMC参会者对联邦基金利率的预测分布，也就是俗称的“点阵图”，也可以看出未来的利率路径。

1.2.2.2 重点关注数据

1.2.2.2.1 通胀指标

核心CPI：剔除掉食品和能源价格的通胀水平；按月发布；同比增长率。核心PCE：核心个人消费支出平减指数，剔除掉食品和能源价格的通胀水平，在美联储的经济分析报告中使用（重要）。

1.2.2.2.2 就业指标

非农：新增非农人口就业（最重要）；按月发布。失业率：按月发布。ADP（小非农）：综合反映就业质量的非农平均时薪数据；按月发布。首申：首次申请失业救济金人数；按月发布。

1.2.2.2.3 经济增长指标

GDP：按季度发布；同比/环比增长率。Markit PMI：更具代表性，和经济增长吻合度更高，而且便于国际对比；按月发布。ISM PMI（不怎么看）：按月发布。

1.2.2.2.4 利率

联邦基金利率：美国金融机构间的同业拆借利率，相当于美国的基准利率，决定了美国金融体系内的资金成本，对实体流动性具有引导作用。国债收益率（重要）：包括短端的1年期国债和长端的10年期国债收益率等，基本可以代表无风险利率，隐含了宏观上的经济、通胀和流动性等诸多信息。房贷利率：主要看30年期住房贷款利率。联邦基金期货隐含的远期利率：不怎么看。

1.2.2.2.5 宏观杠杆率（不怎么看）

金融市场、金融机构、金融产品与金融监管

2.1 金融市场体系

金融市场是指以金融资产为交易对象，以金融资产的供给方和需求方为交易主体形成的交易机制及其关系的总和。

2.1.1 金融市场的分类

按交易标的物：货币市场、资本市场、外汇市场、金融衍生品市场、保险市场、黄金市场。按交易对象是否新发行：发行市场、流通市场。根据融资方式：直接融资市场、间接融资市场。按地域范围：国际金融市场、国内金融市场。按经营场所：有型金融市场（有固定场所）、无形金融市场（以网络形式存在）。按交割期限：金融现货市场、金融期货市场。根据交易对象的交割方式：即期交易市场、远期交易市场。根据交易对象是否依赖其他金融工具：原生金融市场、衍生金融市场。根据价格形成机制：竞价市场、议价市场。

2.1.2 非证券金融市场

股权投资市场信托市场融资租赁市场

2.1.3 中国的金融体系

中央银行：中国人民银行。金融监管机构：中国证券监督管理委员会、国家金融监督管理总局。国家外汇管理局：中国人民银行管理的国家局。国有重点金融机构监事会：由国务院派出（监督国有重点金融机构资产质量及国有资产的保值增值状况）。政策性金融机构：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行（配合政府特定经济政策和意图进行融资和信用活动）。商业性金融机构：银行业金融机构、证券机构、保险机构。

我国金融市场“一行一会一局的监管架构：

中国人民银行：执行中央银行业务，主要负责制定和执行货币政策。

国家金融监督管理总局：统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为，作为国务院直属机构。

PS：2023年3月，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》。决定在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局。不再保留中国银行保险监督管理委员会。

2.1.4 中国资本市场的层次

主板市场：也称一板市场，即传统意义上的证券市场。二板市场：又称为创业板市场，是对主板市场的补充，专为暂时无法在主板上市的企业服务。三板市场：老三板主要解决上市公司退下来的股价市场，新三板为非上市股份有限公司股权交易平台；北交所在新三板精选层基础上组建，是新三板的国有独资子公司。四板市场：区域性股权交易市场（也称“区域股权市场”），由地方政府管理，主要为地方中小微企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场。

中小板块：主板市场的小分支（上市条件跟主板市场完全一致）。

科创板：主要为科技型和创新型中小企业提供融资服务（2019年新设的独立板块）。

私募基金市场：私募基金又称私募股权投资或私人股权投资，是私下或直接向特定群体募集的资金（与之对应的是公募基金）。

券商柜台市场：证券公司在证券交易所以外进行证券交易的市场。

机构间私募产品报价与服务系统：依据《机构间私募产品报价与服务系统管理办法》为报价系统参与人提供私募产品报价、发行、转让及相关服务的专业化电子平台。

场内交易市场（证券交易所市场/集中交易市场）：由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间（主要由一板、二板、科创板组成）

场外交易市场（OTC市场/柜台交易市场/店头市场）：在证券交易所外进行证券买卖的市场（主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成）。

2.2 证券市场主体

证券融资是指盈余单位和赤字单位之间以有价证券为媒介实现资金融通的金融活动。

2.2.1 证券发行人

证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的发行主体。

公司（企业）：企业的组织形式可分为独资制、合伙制和公司制，只有股份有限公司能发行股票。政府和政府机构：中央政府和地方政府，及中央政府直属机构。

2.2.2 证券投资者

证券投资人是指通过买入证券而进行投资的各类机构法人和自然人。

机构投资者：政府机构、金融机构、企业和事业法人、各类基金等。个人投资者：个人投资者是指从事证券投资的社会自然人。

2.2.3 中介机构

证券公司：又称“券商”，经国务院证券监督管理机构批准经营证券业务的有限责任公司或股份有限公司。证券服务机构：投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所等。

券商组织架构及业务介绍

证券公司分为总部方向和分支机构方向。

总部

投资银行部主要负责IPO（帮助企业上市），企业的并购重组，股票增发（帮助上市企业配股或者定向增发股份）等。

研究所主要负责发布证券研究报告，争取机构派点（基金公司把交易仓位放置在该证券公司）等，本质上也还是销售（很多小伙伴觉得研究所就是闷头搞研究），只不过销售的对象更高端是机构投资者而已，当然还是有部分券商把研究所当做成本部门而不考核利润，这样创收压力没那么大可以更专注于研究本身。

固定收益部主要负责债券的发行承销、销售交易、投资研究、做市交易等，其中包括公司债、企业债、非金融企业债务融资工具等等。

资产管理部主要负责资管产品的运营，类似于公募基金产品，但区别是资管计划的参与门槛更高，有些券商的自营部门在资产管理部，也有的自营单独成立为一个部门。

柜台市场部主要负责股票期权自营业务交易，创设、开发、管理私募业务、非标准化产品，如场外期权、权益收益互换、股票协议逆回购、收益凭证、上市公司限制性股票融资等。

资产托管部主要负责基金公司的服务工作，包括公募基金和私募基金，服务内容主要是基金净值的清算，绩效分析以及代销等等。

互联网金融主要负责对接互联网平台比如同花顺，股拍等第三方财经平台的引流，以及自家APP的打造。

分支机构

分支机构主要是各地分公司，分公司再下辖营业部，营业部前台分为客户经理和经纪人，都是以客户招揽为主，区别是经纪人是没有底薪的编外人员，可以做兼职，虽然没有底薪和五险一金但是提成比例会高很多；中台是投资顾问，有些叫理财顾问或财富顾问，本质上没多大区别，和客户经理的区别在于前台主要是在一线开拓为主，中台主要是在公司打电话服务客户为主，中台一般必须拥有投资咨询资格，才可以合规地给客户分析或者推荐股票，发表投资观点；营业部的后台就比较简单了，需要注明的是IB的意思是期货业务介绍岗，主要负责证券公司的期货业务。（有些券商把经纪事业部叫做财富管理部）

重点关注的券商观点：

2.2.4 自律性组织

证券交易所：证券买卖双方公开交易的场所（整个证券市场的核心）。上交所、深交所、北交所。证券业协会：维持证券业的正当竞争秩序。证券登记结算公司：提供证券的存管、清算和登记服务。证券投资者保护基金公司：负责保护基金筹集、管理和使用。

2.2.5 监管机构

2.2.5.1 我国证券市场的监管体系

国务院证券监督管理机构。国务院证券监督管理机构的派出机构。证券交易所。行业协会。证券投资者保护基金。

2.2.5.2 国务院证券监督管理机构的组成

中国证券监督管理委员会（中国证监会）：成立于1992年10月，是全国证券、期货市场的主管部门，对全国证券期货市场实行集中统一监管。中国证监会派出机构：在上海、深圳等地设立9个稽查局，在各省、自治区、直辖市、计划单列市共设立36个证监局。

2.3 股票市场

2.3.1 股票的概念

股票是一种有价证券，它是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。

按股东享有权利的不同分类：普通股票、优先股票。股票按是否记载股东姓名分类：记名股票、无记名股票。按是否在股票票面上标明金额分类：有面额股票、无面额股票。

A股（人民币普通股）：由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。

B股（人民币特种股）：以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内（上海/深圳）证券交易所上市交易的外资股。

H股：在港交所上市，用港币交易（H即Hong Kong）。

N股：中国境内公司在纽交所上市，用美元交易（N即New York）。

S股：中国境内公司在新交所上市，用新加坡元交易（S即Singapore）。

2.3.2 股票发行

股票发行制度是指发行人在申请发行股票时必须遵循的一系列程序化的规范，具体而言表现在发行监管制度、发行方式与发行定价等方面。

2.3.2.1 我国股票发行制度

审批制：采用行政和计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票。注册制（我过目前执行）：证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。核准制：介于注册制和审批制之间的中间形式。

2.3.2.2 保荐制度&承销制度

保荐制度：由保荐人(券商)对发行人发行证券进行推荐和辅导，同时对上市公司的信息披露负有连带责任。承销制度：证券公司依照协议包销或者代销发行人向社会公开发行的股票的行为。

2.3.3 股票交易

2.3.3.1 证券账户

人民币普通股票账户（A股账户）：仅限于国家法律法规和行政规章允许买卖A股的境内投资者和合格境外机构投资者。人民币特种股票账户（B股账户）：专门为投资者买卖人民币特种股票（B股，也称为境内上市外资股）而设置的。证券投资基金账户（基金账户）：用于买卖上市基金的一种专用型账户。

2.3.3.2 交易费用

佣金：证券经纪商为客户提供证券代理买卖的服务费用（由证券公司经纪佣金、证券交易所手续费及证券交易监管费等组成）。过户费：变更证券登记所支付的费用。印花税：由证券经纪商在代为扣收。

2.3.3.3 股票价格指数

股价指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值比较的相对变化值，用以反映市场股票价格的相对水平。

① 我国主要的股票价格指数

中证指数有限公司及其指数：沪深300指数、中证规模指数（包括中证100指数/中证200指数/中证500指数/中证700指数/中证800指数/中证流通指数）。

上海证券交易所的股价指数：成分指数类（上证成分股指数/上证50指数/上证380指数)、综合指数类(上证综合指数/新上证综合指数）。

深圳证券交易所的股价指数：样本指数类（深证成分股指数/深证100指数)、综合指数类(包括深证综合指数/深证A股指数/深证B股指数/行业分类指数/中小综合指数/创业板综合指数深证新指数/深市基金指数等全样本类指数）。

富时中国A50指数：是由全球四大指数公司之一的富时指数有限公司（现名为富时罗素指数），为满足中国国内投资者以及合格境外机构投资者(QFII)需求所推出的实时可交易指数。富时中国A50指数包含了中国A股市场市值最大的50家公司，其总市值占A股总市值的33%，是最能代表中国A股市场的指数，许多国际投资者把这一指数看作是衡量中国市场的精确指标。富时中国A50指数于1999年由富时指数编制。

② 香港、台湾、海外上市公司的主要股价指数

香港：恒生指数、恒生综合指数系列、恒生流通综合指数系列、恒生流通精选指数系列。

中国台湾证券交易所履行量加权股价指数：以发行股数加权计算的有26种，还有22种产业分类股价指数、与英国高时(FTSE)共同编制的台湾50指数以及以算术平均法计算的综合股价平均数和工业指数平均数（其中最有代表性的是台湾证券交易所发行量加权股价指数）。

海外上市公司指数：2004年10月18日，美国芝加哥期权交易所(简称”CBOE”)的全资子公司CBOE期货交易所(简称“CFE”)推出CBOE中国指数，并以该指数为标的推出CBOE中国指数期货，还计划推出中国指数期权（CX）。

③ 海外国家主要股票市场的股票价格指数

道•琼斯工业股价平均指数：世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格平均数（现在人们所说的道•琼斯指数实际上是一组股价平均数，包括5组指标）。

标准普尔指数：由美国的证券研究机构标准·普尔公司编制的股票价格指数。

NASDAQ市场及其指数：NASDAQ的中文全称是“全美证券交易商自动报价系统”，于1971年正式启用。它利用现代电子计算机技术，将美国6000多个证券商网点连接在一起，形成了一个全美统一的场外二级市场。NASDAQ市场设立了13种指数，分别为：NASDAQ综合指数、NASDAQ-100指数、NASDAQ金融-100指数、NASDAQ银行指数、NASDAQ生物指数、NASDAQ计算机指数、NASDAQ工业指数、NASDAQ保险指数、NASDAQ其他金融指数、NASDAQ通信指数、NASDAQ运输指数、NASDAQ全国市场综合指数、NASDAQ全国市场工业指数。

金融时报证券交易所指数（FTSE100指数）：也译为“富时指数”，是英国最具权威的股价指数。

日经225股价指数：日本经济新闻社编制和公布的反映日本股票市场价格变动的股价指数。

美国夏令时：北京时间（21:30～次日4:00）。

美国冬令时：北京时间（22:30～次日5:00）。

补充说明：夏令时为每年3月的第二个星期日至11月的第一个星期日，冬令时为每年11月的第一个星期日至次年3月的第二个星期日。

A股

H股

美股

中概股：阿里巴巴、京东商城、微博、陌陌、微博、智联招聘、京东、搜狐、网易、携程网、当当网、乐逗游戏、阿里巴巴、塞斯潘、天合光能、新浪、科兴生物、前程无忧、华住酒店、百度、聚美优品、诺亚财富、58同城、泰邦生物、唯品会、新东方等。

2.3.3.4 沪港通

上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是沪港股票市场交易互联互通机制，分为沪股通和港股通。

常用估值方法

绝对估值法

DCF（现金流贴现法）：它是指将企业未来特定时间内获得的预期现金流量还原成当前的现值。它主要适用于公司取得阶段性突破，但是并没有产生收入，且需要持续研发投入的公司。

相对估值法

PE（市盈率）：PE=股价/年度每股净利润=市值/净利润。PE估值法是上市公司比较常见的一个参考指标，也是投资者是否投资的主要参考指标。PE的高低代表了企业赚到现在的市值所需要的时间长短。如果PE=5，那么则代表这家企业的净利润按照上一财年的净利润计算，只需要5年，公司赚到的净利润之和就等于公司现在的市值。如果PE=50，那么公司则需要50年才能赚到现在的市值。

理论上来说，一家公司的PE越低就越具有投资价值，因为这说明公司的净利润相对较高，而市值较低，公司估值整体处于被低估的状态。可是现实中，投资者可能更喜欢估值较高的公司，甚至是净利润亏损的企业。

为什么会出现这种情况呢？因为这可能跟公司所处的行业、市场流动性、市场情绪等有着密切关系。因此，PE估值法并不适用于所有公司，而是适合那些盈利水平和增长速度相对比较稳定的公司。

如果一家公司所处的行业比较稳定，几乎所有的上市公司都适合PE估值法，那么这个行业的平均PE就是这家公司相对公允的PE，如果超过了平均数，那么这家公司的估值就略高了。反之，估值就略低了。

PB（市净率）：PB=股价/每股净资产=市值/净资产。PB主要适用于那些依赖固定资产产生现金流的企业。又或者是那些利用专利、配方等知识产权产生未来现金流的企业。PB估值法主要应用于传统制造业、银行业，不适合那些轻资产运行的公司。

一般情况下，PB的值在3-10之间是合理的，太高或者太低都不太好。

PS（市销率）：PS=股价/每股销售额=市值/营业收入。有些公司在快速发展的过程中，为了抢占市场，可能会打价格战，公司虽然没有利润，但是营收很高，用PS来估值会比较适合。对于那些还未产生营收的初创企业并不适合PS，因为PS无法估量。

PS的值一般在1-10之间，如果PS大于10，那么估值可能有点高了，投资风险会有点高。

2.4 债券市场

2.4.1 债券的概念

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

2.4.1.1 债券的分类

根据发行主体的不同：政府债券、金融债券、公司债券。根据债券发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息：贴现债券、附息债券、息票累积债券。按募集方式不同：公募债券、私募债券。按担保性质分类不同：有担保债券、无担保债券。根据债券券面形态不同：实物债券、凭证式债券、记账式债券。

债券与股票的区别：

权利不同：债券是债权凭证，只可按期获取利息及收回本金，无权参与公司的经营决策；股票是所有权凭证，可行使对公司的经营决策权和监督权。

目的不同：发行债券是公司追加资金的需要，属于公司的负债；发行股票是股份公司创立和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。

期限不同：债券是一种有期证券，期满时必须按时归还本金；股票是一种无期/永久证券，不能抽回本金，但可通过市场转让收回投资资金。

收益不同：债券通常有票面利率，可获得固定的利息；股票的股息/红利而视公司经营情况而定。

风险不同：股票风险较大，债券风险相对较小。

2.4.1.1.1 中央政府债券

政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证（中央政府债券也称“国家债券”或“国债”）。

普通国债：记账式国债、凭证式国债、储蓄国债（电子式）。其他类型国债：国家重点建设债券、国家建设债券、财政债券、特种债券、保值债券、基本建设债券等。

2.4.1.1.2 地方政府债券

简称“地方债券”、“地方公债”或“地方债”，发行主体是地方政府。

一般债券（普通债券）：为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券，还本付息得到发行政府信誉和税收的支持，发行须经当地议会表决/全体公民表决同意。专项债券（收入债券）：为建设某项具体工程而发行的债券，与特定项目或部分特定税收相联系，还本付息来自投资项目的收益、收费及政府特定的税收或补贴。城投债：又称“准市政债”，是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。

2.4.1.1.3 金融债券、公司债券和企业债券

金融债券：银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。公司债券：公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券（发行主体为股份有限公司或有限责任公司）。企业债券：我国的企业债券是指在中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券（发行主体为中央政府部门所处机构、国有独资企业、国有控股企业）。

2.4.1.1.4 中小企业私募债

中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。

2.4.1.1.5 国际债券

一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值、向外国投资者发行的债券（国际债券的发行人主要是各国政府、政府所属机构、银行或其他金融机构、工商企业及一些国际组织等）。

2.4.1.1.6 外国债券和欧洲债券

外国债券：某一国家借款人在本国以外的国家发行以该国货币为面值的债券。欧洲债券：借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。

欧洲债券的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家（故也称“无国籍债券”）。使用的货币一般是可自由兑换的货币。

欧洲债券通常由一家或几家大银行牵头，组织十几或几十家国际性银行在一个或几个国家同时承销；它不需官方主管机构的批准，也不受货币发行国有关法令的管制和约束。在发行纳税方面，欧洲债券的预扣税一般可以豁免，投资者的利息收人也免缴所得税。

2.4.2 债券的发行与承销

2.4.2.1 国债

发行方式：公开招标、承购包销承销程序：记账式国债（招标发行-远程投标-债券托管-分销），凭证式国债（一种不可上市流通的储蓄型债券，由具备凭证式国债承销团资格的机构承销）。

2.4.2.2 金融债券

发行方式：在全国银行间债券市场公开发行或定向发行。担保要求：商业银行（没有强制要求）、财务公司（需担保，经中国银监会批准免担保的除外）、商业银行设立的金融租赁公司（资质良好但成立不满3年的需提供担保）。信用评级：由具有债券评级能力的信用评级机构进行评级。发行的组织：应组建承销团，承销人可在发行期内向其他投资者分销。

2.4.2.3 证券公司债券

发行规模：累计发行的债券总额不得超过公司净资产额的40%。期限：债券的期限最短为1年。利率及付息规定：必须符合企业债券利率管理的有关规定。债券的评级：聘请证券资信评级机构进行信用评级。债券的担保：公开发行债券的担保金额应不少于债券本息的总额；定向发行债券的担保金额不少于债券本息总额的50%（不足50%应向投资者作特别风险提示）。债权代理人：聘请信托投资公司、基金管理公司、证券公司、律师事务所、证券投资咨询机构等机构担任债权代理人。法律意见：出具法律意见书和律师工作报告。债券的承销组织：聘请有主承销商资格的证券公司组织债券的承销。

2.4.2.4 企业债券和公司债券

2.4.2.4.1 企业债券

发行的基本条件：企业规模达到国家规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定；发行企业债券前连续3年营利等.募集资金的投向：按照审批机关批准的用途用于本企业的生产经营.

2.4.2.4.2 公司债券

发行的基本条件：资信评级级别良好；近1期末经审计的净资产额符合有关规定；近3个会计年度实现年均可分配利润不少于公司债券1年的利息等。募集资金投向：须符合股东会或股东大会核准的用途，且符合国家产业政策。

① 次级债务

商业银行次级债务：由银行发行的，固定期限不低于5年，除非银行倒闭或清算不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债务

保险公司次级债务：保险公司为弥补临时性或阶段性资本不足，经批准募集，期限在5年及以上，且本金和利息清偿顺序列于保单责任和其他负债之后，先于保险公司股权资本的保险公司债务

证券公司次级债务：证券公司经批准向股东或其他符合条件的机构投资者定向借人的清偿顺序在普通债务之后，先于证券公司股权资本的债务

② 混合资本债券

商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。

③ 中小非金融企业集合票据

2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小非金融企业在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

④ 国际开发机构人民币债券

简称“人民币债券”，国际开发机构依法在中国境内发行的、约定在定期限内还本付息的、以人民币计价的债券。

次贷危机：

在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。

2.4.3 债券的交易

现券交易：证券买卖双方在成交后就办理交收手续，买入者付出资金并得到证券，卖出者交付证券并得到资金。回购交易：债券买卖双方在成交的同时，约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。远期交易：双方约定在未来某一时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。期货交易：在交易所进行的标准化的远期交易，即交易双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。

2.4.3.1 债券报价的主要方式

全价报价：买卖双方实际支付价格（优点是所见即所得比较方便，缺点是含混了债券价格涨跌的真实原因）。净价报价：扣除累积应付利息后的报价（优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，可以更好反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格）。

2.4.3.2 债券评级

大多是企业债券信用评级，是对具有独立法人资格企业所发行某一特定债券，按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。

A级债券：本金和收益的安全性最大；受经济形势影响的程度较小；收益水平较低，筹资成本也低。B级债券：债券的安全性、稳定性以及利息收益会受到经济中不稳定因素的影响；经济形势的变化对这类债券的价值影响很大；投资者冒一定风险，但收益水平较高，筹资成本与费用也较高。C级和D级债券：投机性或赌博性的债券。

国际评级机构：标准普尔、穆迪投资者服务公司、惠誉国际信用评级公司。

2.4.3.3 债券交易市场

银行间债券市场：依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算公司的商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。交易所债券市场：上海证券交易所、深圳证券交易所。

a.参与者

银行间债券市场：商业银行、农村信用社、证券公司、基金管理公司、保险公司、企业（债券结算代理）。

交易所债券市场：证券公司、基金管理公司、保险公司、企业个人投资者。

b.交易方式

银行间债券市场：双边报价（做市商制度），一对一询价谈判。

交易所债券市场：集中撮合竞价（价格优先，时间优先）。

c.债券品种

银行间债券市场：各期限国债和金融债。

交易所债券市场：国债、企业债、可转换债券。

d.投资特点

银行间债券市场：债券存量大，投资工具丰富，交易成本低，价格波动小。

交易所债券市场：流动性较强，投资工具较小，交易费用较高，价格波动大，不利于大宗交易的成交。

Shibor

上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor）是由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率 [1] 。对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

Shibor报价银行团现由18家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率(Shibor)实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。

LIBOR

LIBOR利率（London Interbank Offered Rate，简写LIBOR ），即伦敦同业拆借利率。是指伦敦的第一流银行之间短期资金借贷的利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的LIBOR通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午11：00）报价的平均利率。

最经常使用的是3个月和6个月的Libor。我国对外筹资成本即是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。从LIBOR变化出来的，还有新加坡同业拆放利率（SIBOR）、纽约同业拆放利率（NIBOR）、香港同业拆放利率（HIBOR）等等。

2.5 证券投资基金

证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

基金、股票、债券的区别：

所反映的经济关系不同：股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的则是信托关系（公司型基金除外）。

所筹集资金的投向不同：股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业，而基金是间接投资工具，筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。

收益风险水平不同：股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，有较大的风险；债券的直接收益取决于债券利率，投资风险较小；基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。

2.5.1 证券投资基金的分类

按基金的组织形式：契约型基金、公司型基金。按基金运作方式：封闭式基金、开放式基金。按基金的投资标的：债券基金、股票基金、货币市场基金、衍生证券投资基金。按基金的资产配置：偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金。按基金的投资理念：主动型基金、被动型基金。按基金的募集方式：公募基金、私募基金。特殊类型的基金：ETF、LOF、保本基金、QDII基金、分级基金。

ETF（Exchange Traded Funds）：常被译为“交易所交易基金”，上海证券交易所则将其定名为“交易型开放式指数基金”，一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种基金运作方式。

LOF（ListedOpen一endedFunds）：上市开放式基金，是一种可以同时在场外市场进行基金份额申购、赎回，又可以在交易所进行基金份额交易和基金份额申购或赎回，并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机地联系在一起的一种开放式基金。

FOF（Fund of Funds）：基金中基金，与开放式基金最大的区别在于母基金中的基金是以基金为投资标的，而开放式基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。

QDII基金：Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内机构投资者），指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券投资的基金。

QFII基金：Qualified Foreign Institutional Investors（合格境外机构投资者）的简称。在QFII制度下，合格的境外机构投资者（QFII）将被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，包括股息及买卖价差等在内的各种资本所得，经审核后可转换为外汇汇出，实际上就是对外资有限度地开放本国证券市场。

分级基金：又称“结构型基金”“可分离交易基金”，是指在一只基金内部通过结构化的设计或安排，将普通基金份额拆分为具有不同预期收益与风险的两类（级）或多类（级）份额并可分离上市交易的一种基金产品。

2.5.2 基金当事人

基金份额持有人：即基金投资者，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。基金管理人：负责基金发起设立与经营管理的专业性机构，不仅负责基金的投资管理，而且承担着产品设计、基金营销、基金注册登记、基金估值、会计核算和客户服务等多方面的职责。

重点关注公募基金公司：

重点关注公募基金经理：

公募基金披露时间：

基金季度报告：基金管理人应当在每个季度结束之日起15个工作日内，编制完成基金季度报告，并将季度报告登载在指定报刊和网站上。

基金半年度报告：基金管理人应当在上半年结束之日起60日内，编制完成基金半年度报告，并将半年度报告正文登载在网站上，将半年度报告摘要登载在指定报刊上。

基金年度报告：基金管理人应当在每年结束之日起90日内，编制完成基金年度报告，并将年度报告正文登载于网站上，将年度报告摘要登载在指定报刊上。基金年度报告的财务会计报告应当经过审计。

基金托管人：又称基金保管人，是根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担资产保管、交易监督、信息披露、资金清算与会计核算等相应职责的当事人。

2.5.3 证券投资基金的费用

基金管理费：从基金资产中提取的、支付给为基金提供专业化服务的基金管理人的费用，即管理人为管理和操作基金而收取的费用。基金托管费：基金托管人为保管和处置基金资产而向基金收取的费用。基金交易费：基金在进行证券买卖交易时所发生的相关交易费用（印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费等）。基金运作费：为保证基金正常运作而发生的应由基金承担的费用（审计费、律师费、上市年费、信息披露费、分红手续费、持有人大会费、开户费、银行汇划手续费等）。基金销售服务费：从基金资产中扣除的用于支付销售机构佣金以及基金管理人的基金营销广告费促销活动费、持有人服务费等方面的费用。

2.5.4 证券投资基金的收入来源

证券投资基金收入是基金资产在运作过程中所产生的各种收入，主要包括利息收入、投资收益以及其他收入。

基金收益=阿尔法收益+贝塔收益+残留收益

阿尔法收益=阿尔法系数，指不和市场一起波动、与市场无关的部分。

贝塔收益=贝塔系数*市场（或基准）平均收益率，指跟随市场一起波动的部分。

残留收益可以看成是一个平均值为0的随机变量（可以暂时忽略不计）。

2.6 衍生工具

金融衍生工具又称金融衍生产品，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格(或数值)变动的派生金融产品。

2.6.1 金融衍生工具的分类

按产品形态：独立衍生工具、嵌入式衍生工具（Embedded Derivatives）。按照交易场所：交易所交易的衍生工具、场外交易市场(OTC)交易的衍生工具。按照基础工具种类：股权类产品的衍生工具、货币行生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具。按照金融行生工具自身交易的方法及特点：金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换、结构化金融衍生工具。

2.6.1.1 实物期货合约

2.6.1.2 金融期货合约

金融期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。

利率期货：由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量与利率相关的金融资产的标准化合约。股权类期货：以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基础资产的期货合约（主要种类包括股票价格指数期货、单只股票期货、股票组合的期货）。外汇期货：又称货币期货，是以外汇为基础工具的期货合约。

金融期货的主要交易制度：

集中交易制度：金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。

标准化的期货合约和对冲机制：期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。

保证金制度：为了控制期货交易的风险和提高效率，期货交易所的会员经纪公司必须向交易所或结算所缴纳结算保证金，而期货交易双方在成交后都要通过经纪人向交易所或结算所缴纳一定数量的保证金。

结算所和无负债结算制度：结算所实行无负债的每日结算制度，又被称为“逐日盯市制度”，就是以每种期货合约在交易日收盘前规定时间内的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。

限仓制度：交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。

大户报告制度：交易所建立限仓制度后，当会员或客户的持仓量达到交易所规定的数量时，必须向交易所申报有关开户、交易、资金来源、交易动机等情况，以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为，并判断大户交易风险状况的风险控制制度。

每日价格波动限制及断路器规则：为防止期货价格出现过大的非理性变动，交易所通常对每个交易时段允许的最大波动范围作出规定，一且达到涨（跌）幅限制，则高于（低于）该价格的买入（卖出）委托无效。

强行平仓制度：与持仓限额制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或当会员或客户的持仓量超出规定的限额，或当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，将对其寺有的未平仓合约进行强制性平仓处理。

强制减仓制度：期货交易出现涨跌停板、单边无连续报价等特别重大的风险时，交易所为迅速、有效化解市场风险，防止会员大量违约而采取的措施。

2.6.1.3 金融期权

与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。期权的买方可以选择行使他所拥有的权利；期权的卖方在收取期权费后就承担着在规定时间内履行该期权合约的义务。

金融期权的分类：

按照选择权的性质：看涨期权、看跌期权。

按照合约所规定的履约时间：欧式期权、美式期权、修正的美式期权。

按照金融期权基础资产性质：股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权。

此外，还存在奇异型期权的期权类产品，种类庞杂，较为流行的达数十种之多。

2.6.1.4 人民币利率互换交易

人民币利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约。

目前，中国外汇交易中心人民币利率互换参考利率包括上海银行间同业拆放利率（含隔夜、1周、3个月期等品种）、国债回购利率（7天），1年期定期存款利率，互换期限从7天到3年，交易双方可协商确定付息频率、利率重置期限、计息方式等合约条款。

2.6.1.5 信用违约互换

信用违约互换（Credit Default Swap，简称“CDS”）就是一方将购人的具有违约风险的债务或债券中的违约风险转嫁给第三方（保险公司）。

2.6.1.6 可转换公司债券与可交换公司债券

可转换公司债券：其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成定数量的另一种证券的证券。可交换公司债券：上市公司的股东依法发行，在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。

2.6.1.7 资产证券化

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式（传统证券发行是以企业为基础，而资产证券化是以特定的资产池为基础）。

MBS：是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型。它是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以借款⼈对贷款进⾏偿付所产⽣的现⾦流为⽀撑，通过⾦融市场发⾏证券（⼤多是债券）融资的过程。

ABS：是以⾮住房抵押贷款资产为⽀撑的证券化融资⽅式，它实际上是MBS技术在其他资产上的推⼴和应用。

2.6.1.8 结构化金融衍生产品

结构化金融衍生产品是运用金融工程结构化方法，将若干种基础金融商品和金融衍生产品相结合设计出的新型金融产品。

2.7 金融风险管理

2.7.1 风险概述

风险一般被定义为“产生损失的可能性或不确定性”。金融风险是金融变量的变动所引起的资产组合未来收益的不确定性。

系统风险（不可分散风险/不可回避风险）：由于多种因素的影响和变化，导致投资者风险增大，从而给投资者带来损失的可能性（包括宏观经济风险、购买力风险、利率风险、汇率风险、市场风险）。非系统风险（可分散风险/可回避风险）：某些因素的变化造成单个股票价格或者单个期货、外汇品种以及其他金融衍生品种下跌，从而给有价证券持有人带来损失的可能性（包括信用风险、财务风险、经营风险、流动性风险、操作风险）。

2.7.2 风险管理

金融风险管理是指金融企业在筹集和经营资金的过程中，对金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处置金融风险，用最低成本，即用最经济合理的方法来实现最大安全保障的科学管理方法。

2.7.2.1 风险管理的方法

风险分散：通过多样化的投资来分散和降低风险的方法。风险对冲：通过投资或购买与标的资产收益波动负相关的某种资产或行生产品，来冲销标的资产潜在的风险损失的一种风险管理策略。风险转移：通过购买某种金融产品或采取其他合法的经济措施将风险转移给其他经济主体的一种风险管理办法。风险规避：拒绝或退出某一业务或市场，以避免承担该业务或市场具有的风险。风险补偿：商业银行在所从事的业务活动造成实质损失之前，对所承担的风险进行价格补偿的策略性选择。

2.7.2.1 风险管理的过程

金融风险的度量：鉴别金融活动中各项损失的可能性，估计可能损失的严重性。风险管理对策的选择和实施方案的设计：控制法（在损失发生之前，运用各种控制工具，力求消除各种隐患，减少风险发生的因素，将损失的严重后果减少到最低程度）；财务法（在风险事件发生后已经造成损失时，运用财务工具，对损失的后果给子及时的补偿，促使其尽快地恢复）。金融风险管理方案的实施和评价：不断通过各种信息反馈检查风险管理决策及其实施情况，并视情形不断地进行调整和修正，以此更加接近风险管理的目标。风险报告：金融企业定期通过其管理信息系统将风险报告给其董事会、高级管理层、股东和监管部门的程序。风险管理的评估：对风险度量、选择风险管理工具、风险管理决策以及金融风险管理过程中业务人员的业绩和工作效果进行全面的评价。风险确认和审计：内部审计和外部审计对风险管理程序的检查。

2.7.2.1 风险管理的发展趋势

全面风险管理是现代风险管理理论的最新发展（始于20世纪90年代中后期的欧美国家），全面的风险管理有四个方面的含义：全过程的风险管理、全部风险的管理、全方位的管理、全面有效的组织措施。

久期：概括来说，就是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值；金融概念上也可以说是，加权现金流与未加权现金流之比；通俗的话说就是：久期是衡量利率的变动是怎么影响债券价格的。（债券收益率与价格成反比：大多数债券的面值都是固定的，到期后是以面值加利息向发行人兑付，如果投资者买入债券的价格越低，那么兑付时的差价也就越高，这时候投资者的收益也就越高。收益高了，收益率也就高了）

财报季指南

3.1 发布时间

3.1.1 A股

预披露：业绩预告，业绩快报和正式报告。一季报：每年4月1日——4月30日。中报：每年7月1日——8月31日。三季报： 每年10月1日——10月31日。年报：每年1月1日——4月30日。

3.1.2 H股

年度报告：4个月内发布。

中期报告：3个月内发布。

年度业绩公告：3个月内发布。

中期业绩公告：2个月内发布。

3.1.3 美股

美股有三个交易所，纽交所，美交所和纳斯达克。尾缀一般分是.N、.A、.O。

美股的财报公布要求，对不同的主体要求是不同的。对于美国本土上市企业季报文件是10-Q，年报文件是10-K。时间上，根据市面流通股的数额可以分成三个类型，每种类型的披露时间要求各有不同：

流通股大于7亿的要在财年结束60天披露年报、季度结束40天之内披露季报；7500万以上、小于7个亿的要在财年结束75天披露年报，季度结束40天披露季报；小于7500的则为90天和45天。

非美国且非加拿大公司（含中概股）财报披露要求如下：

季报方面，对于非美国本土上市公司，大多数企业采用6k文件披露季报，依据外国发行人被豁免披露10Q要求，这些企业理论上是可以不用递交季报文件；年报上则用20-F表格，时间上最晚需要在财年结束的4个月内披露。

3.2重点关注数据

重点关注数据：营业收入、归母净利润、每股盈余（EPS）。

3.3 三大报表

财务报表的作用：它们给你看钱。它们会向你展示公司的资金从何而来，去了哪里，以及现在在哪里。

三大财务报表：（一）资产负债表；（二）损益表；（三）现金流量表。

含义：资产负债表显示公司在固定时间点拥有什么以及欠什么。损益表显示了公司在一段时间内赚了多少钱和花了多少钱。现金流量表显示公司在一段时间内与外部世界之间的货币交换。让我们更详细地看一下三个财务报表。

3.2.1 资产负债表

资产负债表提供有关公司资产、负债和股东权益的详细信息。

资产是公司拥有的有价值的东西。这通常意味着它们可以被公司出售或用于制造产品或提供可以出售的服务。资产包括有形财产，例如工厂、卡车、设备和库存。它还包括无法触及但仍然存在并具有价值的东西，例如商标和专利。而现金本身就是一种资产。公司的投资也是如此。

负债是公司欠他人的金额。这可能包括各种义务，例如从银行借来推出新产品的钱、建筑物使用的租金、欠供应商的材料钱、公司欠员工的工资、环境清理费用或欠税。负债还包括未来向客户提供商品或服务的义务。

所有者权益有时被称为资本或净值。如果一家公司出售其所有资产并清偿其所有负债，剩下的就是这笔钱。这笔剩余资金属于公司的股东或所有者。

以下公式总结了资产负债表所显示的内容：

资产=负债+所有者权益

公司的资产必须等于其负债和股东权益的总和。

公司资产负债表的设置类似于上面显示的基本会计等式。一般情况下，资产负债表在顶部显示资产，其次是负债，底部显示股东权益。

资产通常根据它们转换为现金的速度来列出。流动资产是公司希望在一年内转换为现金的东西。一个很好的例子是库存。大多数公司希望在一年内以现金出售其库存。非流动资产是指公司不希望在一年内转换为现金或需要一年以上才能出售的东西。非流动资产包括固定资产。固定资产是指用于经营业务但不可出售的资产，例如卡车、办公家具和其他财产。

负债通常根据到期日列出。负债被认为是当前的或长期的。流动负债是公司预期在年内还清的债务。长期负债是一年以上到期的债务。

所有者权益是所有者投资于公司股票的金额加上或减去公司自成立以来的收益或亏损。有时，公司会分配收益，而不是保留收益。这些分配称为股息。

资产负债表显示了报告期末公司资产、负债和股东权益的快照。它没有显示该期间进出账户的现金流量。

注意：

没有负债的企业才是真正的好企业

好公司是不需要借钱的。如果一个公司能够在极低的负债率下还拥有比较亮眼的成绩，那么这个公司是值得我们投资的。投资时，一定要选择那些负债率低的公司，也要尽量选择那些业务简单的公司，业务虽然简单，但却做得不简单的公司。

现金和现金等价物是公司的安全保障

自由现金流是否充沛，是衡量一家企业是否属于伟大的主要标志之一。自由现金流比成长性更重要。对公司而言，通常有三种途径来获取自由现金：A、发行债券或股票；B、出售部分业务或资产；C、一直保持运营收益现金流入大于运营成本现金流出。

债务比例过高意味着高风险

负债经营对，于企业来说犹如带刺的玫瑰，如果玫瑰上有非常多的刺，你怎么能够确信自己就能小心不被刺扎到呢？最好的方法就是，尽量选择没有刺或很少刺的企业，这样，我们的胜算才会大一些。

负债率依行业的不同而不同

在观察一个企业的负债率的时候，一定要拿它和同时期同行业的其他企业的负债率进行比较，这才是合理的。虽然好的企业负债率都比较低，但不能把不同行业的企业放在一起比较负债率。

负债率高低与会计准则无关

不同的会计准则能够把同一份数据计算出相差甚远的结果。所以在分析要投资的企业时，一定要尽量了解该公司使用的是那个会计准则。如果该公司有下属公司，那么一定要注意该公司报表中是不是把所有子公司的所有数据都包含在内了。

并不是所有的负债都是必要的

在选择投资的公司时，如果从财报中发现公司是因为成本过高而导致了高负债率，那么你一定要慎重对待它。毕竟，不懂得节约成本的企业，如何能够产出质优价廉的商品？如果没有质优价廉的商品，如何能够为股东赚取丰厚的回报？

零息债券是一把双刃刀

零息债券是个有用的金融工具，既可以节税，也可为投资者带来收益。但投资风险也是存在的。在购买零息债券时，一定要时刻提防不能按期付现。仔细观察该企业的信誉如何，不要被企业的表象所欺骗。零息债券就是一把双刃刀，它可以救人也可以伤人，要努力让零息债券成为自己的帮手而不是敌人。

银根紧缩时的投资机会更多

不要把所有鸡蛋放到一个篮子里。保持充沛的资金流，这样，当银根紧缩时，就不会望洋兴叹错过良好的投资机会。

固定资产越少越好

在选择投资的企业时，尽量选择生产那些不需要持续更新产品的企业，这样的企业就不需要投入太多资金在更新生产厂房和机器设备上，相对地就可以为股东们创造出更多的利润，让投资者得到更多的回报。

无形资产属于不可测量的资产

企业的无形资产和有形资产一样重要，投资者在挑选投资的企业时，也要多了解一下企业的声誉如何。很显然，靠10元钱有形资产产生1元钱利润和靠1元钱有形资产产生1元钱利润的企业当然是不同的，无形资产作祟也。

优秀公司很少有长期贷款

长期贷款对优秀的企业来说是没必要的，但并不是说具有高额长期贷款的公司都不是好公司，要分析考虑负债原因，看是不是杠杆收购缘故。

3.2.2 损益表/利润表（最重要）

损益表是一份报告，显示公司在特定时间段内（通常为一年或一年的某些部分）赚取了多少收入。损益表还显示与赚取该收入相关的成本和费用。报表通常显示公司的净收益或亏损。这会告诉你公司在此期间赚了或亏了多少。

损益表还报告每股收益（或“EPS”）。该计算告诉你如果公司决定分配该期间的所有净收益，股东将获得多少资金。（公司几乎从不分配他们的所有收入。通常他们将其再投资于业务。）

要了解损益表是如何设置的，请将它们视为一组楼梯。您从会计期间的总销售额开始。然后你一步一步往下走。在每一步，你都会扣除与赚取收入相关的某些成本或其他运营费用。在楼梯的底部，在扣除所有费用后，你可以了解公司在会计期间实际赚或亏的金额。

损益表的顶部是销售产品或服务带来的总金额。这个顶线通常被称为营业总收入或销售额。之所以称为“总额”，是因为尚未从中扣除费用。所以这个数字是“总的”或未经提炼的。

下一行从收入中减去销售成本，得出一个小计，称为“毛利润”或有时称为“毛利率”。它被认为是“总额”，因为某些费用尚未从中扣除。

下一部分涉及期间费用。这些是用于支持公司在特定时期内运营的费用——例如，管理人员的工资和研究新产品的成本。期间费用与上文扣除的“销售成本”不同，因为期间费用不能与所销售产品或服务的生产直接相关。

折旧也从毛利中扣除。折旧考虑了长期使用的某些资产的磨损，例如机器、工具和家具。公司在这些资产的使用期间分摊这些资产的成本。分摊这些成本的过程称为折旧或摊销。在此期间使用这些资产的“费用”是资产原始成本的一小部分。

从毛利润中扣除所有支撑公司运营的费用后，您得出未计利息和所得税费用之前的运营利润。这通常被称为“营业利润”。

接下来公司必须考虑利息收入和利息支出。利息收入是公司将现金存入计息储蓄账户、货币市场基金等所赚取的收入。另一方面，利息费用是公司为他们借来的钱支付的利息。一些损益表分别显示利息收入和利息支出。一些损益表将这两个数字结合在一起。然后将利息收入和费用从营业利润中添加或减去，以得出所得税前的营业利润。

最后，扣除所得税，你就得出了净利润或净亏损。（净利润也称为净收入或净收益。）这告诉您公司在会计期间实际赚或亏了多少。公司是盈利还是亏损？每股收益或每股收益。大多数损益表包括每股收益或每股收益的计算。这个计算告诉你，如果公司分配了该时期的所有净收入，股东持有的每股股票将获得多少资金。

要计算每股收益，你需要将总净收入除以公司已发行股票的数量。

注意：

好企业的销售成本越少越好

只有把销售成本降到最低，才能够把销售利润升到最高。尽管销售成本就其数字本身并不能告诉我们公司是否具有持久的竞争力优势，但它却可以告诉我们公司的毛利润的大小。通过分析企业的利润表就能够看出这个企业是否能够创造利润，是否具有持久竞争力。企业能否盈利仅仅是一方面，还应该分析该企业获得利润的方式，它是否需要大量研发以保持竞争力，是否需要通过财富杠杆以获取利润。通过从利润表中挖掘的这些信息，可以判断出这个企业的经济增长原动力，因为利润的来源比利润本身更有意义。

长期盈利的关键指标是毛利率

企业的毛利润是企业的运营收入之根本，只有毛利率高的企业才有可能拥有高的净利润。我们在观察企业是否有持续竞争优势时，可以参考企业的毛利率。毛利率在一定程度上可以反映企业的持续竞争优势如何。如果企业具有持续的竞争优势，其毛利率就处在较高的水平，企业就可以对其产品或服务自由定价，让售价远远高于其产品或服务本身的成本。如果企业缺乏持续竞争优势，其毛利率就处于较低的水平，企业就只能根据产品或服务的成本来定价，赚取微薄的利润。如果一个公司的毛利率在40%以上，那么该公司大都具有某种持续竞争优势；毛利率在40%以下，其处于高度竞争的行业；如果某一个行业的平均毛利率低于20%，那么该行业一定存在着过度竞争。

特别关注销售费用

企业在运营的过程中都会产生销售费用，销售费用的多少直接影响企业的长期经营业绩。关注时可与收入进行挂钩来考核结构比的合理性，另外，对于固定性的费用可变固定为变动来进行管控。

衡量销售费用及一般管理费用的高低

在公司的运营过程中，销售费用和一般管理费用不容轻视。我们一定要远离那些总是需要高额销售费用和一般管理费用的公司，努力寻找具有低销售费用和一般管理费用的公司。一般来说，这类费用所占的比例越低，公司的投资回报率就会越高。如果一家公司能够将销售费用和一般管理费用占毛利润的比例控制在30%以下，那就是一家值得投资的公司。但这样的公司毕竟是少数，很多具有持续竞争优秀的公司其比例也在30%——80%之间，也就是说，如果一家或一个行业的这类费用比例超过80%，那就可以放弃投资该家或该类行业了。

远离那些研究和开发费用高的公司

那些必须花费巨额研发开支的公司都有在竞争优势上的缺陷，这使得他们将长期经营前景置于风险中，投资他们并不保险。那些依靠专利权或技术领先而维持竞争优势的企业，其实并没有拥有真正持续的竞争优势，因为一旦过了专利权的保护期限或新技术的出现替代，这些所谓的竞争优势就会消失，如果企业要维持竞争优势，就必须花费大量的资金和精力在研发新技术和新产品上，也就会导致了净利润减少。

不要忽视折旧费用

折旧费用对公司的经营业绩的影响是很大的，在考察企业是否具有持续竞争优势的时候，一定要重视厂房、机器设备等的折旧费。

利息支出越少越好

和同行业的其他公司相比，那些利息支出占营业收入比例最低的公司，往往是最具有持续竞争优势的。利息支出是财务成本，而不是运营成本，其可以作为衡量同一行业内公司的竞争优势，通常利息支出越少的公司，其经营状况越好。

计算经营指标时不可忽视非经常性损益

在考察企业的经营状况时，一定要排除非经常性项目这些偶然性事件的收益或损失，然后再来计算各种经营指标。毕竟，这样的非经常性损益不可能每年都发生。还要考虑所得税的影响以分析净利率。

3.2.3 现金流量表

现金流量表报告公司的现金流入和流出。这很重要，因为公司需要手头有足够的现金来支付费用和购买资产。损益表可以告诉你公司是否盈利，而现金流量表可以告诉你公司是否产生现金。

现金流量表显示的是随时间的变化，而不是某个时间点的绝对金额。它使用并重新排序公司资产负债表和损益表中的信息。现金流量表的底线显示了当期现金的净增减。

通常，现金流量表分为三个主要部分。每个部分审查来自以下三种活动之一的现金流量：（1）经营活动；（2）投资活动；（30）融资活动。

经营活动

现金流量表的第一部分分析来自净收入或亏损的公司现金流量。对于大多数公司，现金流量表的这一部分将净收入（如损益表所示）与公司从经营活动中收到或使用的实际现金进行核对。为此，它会调整任何非现金项目的净收入（例如加回折旧费用），并调整其他经营资产和负债使用或提供的任何现金。

投资活动

现金流量表的第二部分显示所有投资活动的现金流量，通常包括购买或出售长期资产，如不动产、厂房和设备，以及投资证券。如果一家公司购买了一台机器，现金流量表会将此活动反映为投资活动的现金流出，因为它使用了现金。如果公司决定出售投资组合中的一些投资，出售所得将显示为投资活动的现金流入，因为它提供了现金。

融资活动

现金流量表的第三部分显示所有融资活动的现金流量。典型的现金流来源包括通过出售股票和债券或从银行借款筹集的现金。同样，偿还银行贷款将显示为现金流量的使用。

注意：

自由现金流充沛的企业才是好企业

就像如果树林里没有鸟，你捕不到鸟一样，如果企业根本不产生自由现金流，投资者怎么能奢求从中获利呢？获利的只可能是那些利用市场泡沫创造出泡沫的公司而已。只有企业拥有充沛的自由现金流，投资者才能从投资中获得回报。

有雄厚现金实力的企业会越来越好

这样不仅可以让我们的生活安稳一些，也可以避免我们碰到合适的投资机会却没有钱进行投资。

自由现金流代表着真金白银

投资者在选择企业时要注意：如果一个企业能够不依靠不断的资金投入和外债支援，光靠运营过程中产生的自由现金流就可以维持现有的发展水平，那么就是一个值得投资的好企业，千万不要错过。这样，宏观经济形势就显得不那么重要了。

伟大的公司必须现金流充沛

自由现金流非常重要，在选择投资对象的时候，我们不要被成长率、增长率等数据迷惑，只有充裕的自由现金流才能给予我们投资者真正想要的回报。

有没有利润上交是不一样的

如果企业把大部分利润上交给母公司后，在账面上还有和同行业相同的业绩表现，那么你可以选择投资它。

资金分配实质上说最重要的管理行为

最好的资金分配方式就是把利润返还给股东，这里有两种方式：一是提高股息，多分红；二是回购股票。

现金流不能只看账面数字

不要完全信赖企业的会计账目，会计账目并不能完全体现整个企业的经营全貌。

利用政府的自由现金流盈利

利用国家货币的升值或贬值，为自己寻找更多的投资机会。

自由现金流有赖于优秀经理人　　

对于一个企业来说，持续充沛的自由现金流不仅依赖于所从事的业务，在很大程度上也依赖于企业管理层的英明领导。所有，在选择投资的企业时，关注一下企业经理人的表现，也是非常重要的。

3.2.4 财务报表注释

阅读脚注非常重要。财务报表的脚注充满了信息。这儿是一些示例：

重要的会计政策和惯例——公司必须披露对公司财务状况和业绩的描述最重要的会计政策。这些通常需要管理层最困难、最主观或最复杂的判断。

所得税——脚注提供了有关公司当前和递延所得税的详细信息。该信息按级别细分，并描述了影响公司有效税率的主要项目。

3.2.4 财务报表MD&A

您可以在季度或年度报告的“管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”部分中找到对公司财务业绩的叙述性解释。MD&A是管理层向投资者提供其对公司财务业绩和状况的看法的机会。管理层有机会告诉投资者财务报表显示和未显示的内容，以及影响过去或合理可能影响公司未来的重要趋势和风险。

MD&A的目的是向投资者提供公司管理层认为对了解其财务状况、财务状况变化和经营业绩所必需的信息。它旨在帮助投资者通过管理层的眼光看待公司。它还旨在提供财务报表的背景以及有关公司收益和现金流的信息。

3.2.5 财务报表分析

你可能听说过人们对“市盈率”、“流动比率”和“营业利润率”等短语开玩笑。但是这些术语是什么意思，为什么它们没有出现在财务报表中？下面列出的只是投资者根据财务报表信息计算然后用来评估公司的众多比率中的一部分。一般来说，理想的比率因行业而异。

如果一家公司的债务权益比率为2比1，则意味着该公司对每投资1元的股东有2元的债务。换句话说，该公司的负债率是其所有者对公司投资的两倍。

债务权益比率将公司的总债务与股东权益进行比较。这两个数字都可以在公司的资产负债表上找到。要计算债务权益比率，您将公司的总负债除以其股东权益。

库存周转率=销售成本/当期平均库存

如果公司存货周转率为2比1，则表示该公司的存货在报告期内发生了两次周转。

库存周转率将公司损益表中的销售成本与其当期平均库存余额进行比较。要计算该期间的平均库存余额，请查看资产负债表上列出的库存数量。将报告期间列出的余额加到上一可比期间列出的余额中，然后除以二。（请记住，资产负债表是及时的快照。因此，上期的库存余额是本期的期初余额，本期的库存余额是期末余额。）要计算库存周转率，你可以公司的销售成本，除以该期间的平均库存计算。

营业利润率=营业收入/净利润

营业利润率通常以百分比表示。它显示，对于每一元的销售额，利润的百分比是多少。

营业利润率将公司的营业收入与净收入进行比较。这两个数字都可以在公司的损益表中找到。要计算营业利润率，你将公司的营业收入（利息和所得税费用前）除以净收入。

市盈率=每股价格/每股收益（重要）

如果一家公司的股票售价为每股20元，而该公司每股收益为2元，那么该公司的市盈率为10比1。该公司股票的售价是其收益的10倍。

市盈率将公司的普通股价格与其每股收益进行比较。要计算公司的市盈率，您可以将公司的股价除以每股收益。

营运资本=流动资产-流动负债

营运资金是公司用流动资产偿还流动负债（即资产负债表日期一年内到期的债务）时剩余的资金。

3.2.6 总结

尽管本文分别讨论了每份财务报表，但请记住，它们都是相关的。你在资产负债表上看到的资产和负债的变化也反映在你在损益表上看到的收入和支出中，从而导致公司的损益。现金流量提供了有关资产负债表上所列现金资产的更多信息，并且与损益表中显示的净收入相关但不等同。

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