周期股应该高PE买，低PE卖吗？

近期有色涨价带动周期股行情，周期股还面临如何估值、如何择时的问题。

先说结论，根据数据分析，A股有色板块在业绩提升时还可以买入，此时PE可能较低，而并非像彼得林奇认为的那样，在高PE买入，低PE卖出。

很多人都听说过，和价值股不一样，周期股要在PE较低时卖出，PE较高时买入。原因是周期股不像成长股，企业利润不会随着时间的推移不断上升，而是会上下波动。这就导致在盈利高点时，会产生盈利下降的预期，而此时PE较低，理论上确实应该卖出。

这是源自彼得林奇的观点，可能适用于国外市场。对于A股，这方面的研究比较少，大多数文章都是直接引用林奇的观点。针对有色金属行业，我用数据简单判断这个观点的适用性。

林奇的判断指标是PE，但背后的决定因素是利润。因此，本文采用的一组数据是有色公司单季度滚动扣非净利润，时间范围是所有历史数据，另一组数据是后复权的收盘价。

根据测算，100多家有色上市公司中，很多公司股价和业绩是比较相关的，平均相关系数是0.44，相关程度和白酒的0.85差距较大，但和锂电池、医药、电子等行业的0.5左右的相关性差别不大。特别是历史成长性较好的公司，股价和业绩高度相关，和茅台、格力这些价值股区别不大。

这说明对于A股有色行业，从数据来看，林奇的方法可能有一半是正确的，即在公司业绩普通或较差时买入。在公司业绩增速明升时，中长期来看，这些公司仍然可以买入，而此时PE可能较低。

也就是说，从数据来看，A股有色板块的投资方法，仍然可以参考价值股，但估值仍然和之前消费股、医药股动辄50倍以上的PE差距较大。

附表就是100多家有色上市公司的分析，包括两个指标，一是股价与业绩相关性，这个指标越大，投资方法可以越倾向于价值股，指标越小，则越倾向于林奇的投资方法。

另一个指标是业绩成长性指数，数值是历史上所有季度的TTM扣非净利润，与时间参数的相关性。成长性指数越高，公司成长性越好，随着时间的推移，业绩也不断提升。