极简投研：安全的周期股——常宝股份

本文是《极简投研》的第271篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一、常宝股份概述

江苏省常州市常宝股份89年成立，10年上市，主营各种高端特种专用管材，包括油套管（53%）、锅炉管（27%）、其他管（15%）。

公司产品具体包括油气开采用管、电站锅炉用管、工程机械用管、石化换热器用管、汽车用管、船舶用管等，产品主要应用于油气开采、电站锅炉、机械加工等能源、机械、石化行业。

从申万行业分类来看，常宝股份属于“钢铁——特钢”。

目前，常宝股份是国内钢管行业龙二。

二、常宝股份的投资逻辑

受到一位陌生朋友的邀请，所以研究了常宝股份，既然有人向我推荐，那肯定别有深意，然恕我愚钝，目前为止，并没有感到公司有什么特别之处。

常宝股份属于特种钢材行业。

对于特钢行业，我之前研究过方大特钢、中信特钢，也写过一篇文章《矮子里拔高子——中信特钢》，特种钢材行业的确比普通钢材行业要强，但正如标题所言，也仅仅是窝里斗，没啥意思。

常宝股份是周期性公司，证据有三。

1）如果查看公司多年的营收&净利走势，会比较明显的发现公司营收&净利在周期性波动式增长。

2）公司的下游主要是油气开采用管、电站锅炉用管、工程机械用管。石油行业自不必多少，是周期性行业；工程机械其实也是周期性行业，例如三一重工，主要是房地产和大基建周期。

3）公司的上游是铁矿石，这种大宗商品毫无疑问也是周期性的，铁矿石的价格深刻的影响公司的毛利率。

作为管材行业龙二，自然是有技术优势、产能优势、客户优势的，但就我个人而言，依旧会把公司视为周期股，如果一定要投资公司，也一定是按照周期股的方式投资——低买高卖，绝不恋战。

如果一定要说公司有何不同，可能在于：

1）几年前跨界医疗，买了一些医院，然后赔了几亿元后，立志专注主业，目前100%的营收都来自于钢管业务，账上也没了商誉。

2）虽然西气东输工程已经基本结束，但还有老旧小区改造、中俄管道建设、新能源赛道、半导体领域，可能是另一片蓝海，例如，公司规划新建年产5万吨新能源汽车用精密管生产线和年产8500吨新能源及半导体特材项目。

没有见过新能源汽车上有很多钢管啊？至于是否真能如此，则事在人为了。

三、常宝股份的估值

常宝股份的财务状况还是不错的——营收&净利在最新的一个周期，20年触底，后连续4年稳步、持续增长；盈利能力不错，毛利率18%，净利率从3%上涨至12%；资产负债结构很好，资产负债率31%；现金流充沛，类现金23亿，短期借款1亿；与净利润相比，经营现金流净值更加平稳，波动没有那么大；轻资产，总资产80亿，固定资产22亿；分红还好，股利支付率33%。

总之，常宝股份是一个不必担心暴雷的周期股。

可以在5元以下买入，7元以上卖出，如此反复。

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