成长股投资的“陷阱”与应对

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今天翻开巴菲特推荐的《聪明的投资者》这本书，有段话是这样说的：“所谓`成长股，是指那些在过去每股收益增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将如此持续下去的股票。（某些专家会说，真正的成长股至少会在未来10年内，每股收益翻一番，就是说，其年复合增长率为7.1%。）

​显然，这样的股票是值得购买和拥有的，只要其价格不是太高。当然，也存在着问题，因为相对当期利润而言，成长股的价格一直都很高；相对于过去某一时期的利润而言，其市盈率更高。

因此，在成长股投资方面带来很大的投机成分，从而使得此种投资的操作很难成功。”

原来看到这段话的时候理解不深，总以为“成长是硬道理”，价格再贵，高速增长很快就会抹平高高的市盈率，吃过无数次亏才明白，我以为的确定性，实际上是很难实现，正与文中所说，在成长股投资方面带来很大的投机成分，从而使得此种投资的操作很难成功。

为什么说成长股投资有很大的投机成分？我的理解：

一是，可能判断对了增速。但是大盘的周期性调整我们可能判断不准，散户往往容易被所谓的赛道、风口和宏大叙事所吸引，而且人的天性偏乐观，往往对所谓的赛道赋予乐观的发展速度，这样的股票即使增长很快也会杀估值。市场上经常存在公司的业绩和利润每年创新高，可股价却逐年创新低的现象，其实大部分都是前几年估值拔得太高所致。短期看，股价往往与公司业绩增速正相关，而不是与业绩总量正相关。

散户乙老师讲，大多数投资者把预测公司未来两三年的业绩作为投资确定性的依据。他们的逻辑大概是这样的：这只股票目前业绩是1块钱，平均市盈率是15倍，股价就是十五块。通过研究调研发现，未来两三年这个公司的盈利会有20%的增长，这个公司三年后的业绩会到1.7元，15倍市盈率届时股价就是：1.7X15=25.5。三年后抛（卖）出可以每股赚差价10块钱。打着这样算盘的价值投资者，经常是预测对了业绩，但估值并没有如期按照15倍兑现，他们也就没赚到钱，就会发出这样的感叹：中国不适合价值投资。或者这样的抱怨：市场先生又犯错了。

二是，判断不对增速。受方方面面因素的影响，企业短期内的增速快慢很难判断，正确判断的一个季度、半年、一年的增速，这个难度非常大，企业的老总都把握不好，何况我们这些二级市场的投资者，如果增速下降市场就立即体现出来，如果我们没有长期投资的计划，就会被一时的下跌震荡割肉出局，这就是所谓的截断亏损。

其三，其他不好摆在桌面上的因素。大体懂点财务的投资者都知道，利润这个东西，调节的余地非常大，如果有人有目的的去调节，是很容易的，所以说我们觉得确定性增长的概率非常低。

这么多的不确定因素，导致了成长股投资的投机因素非常大。

散户乙老师讲，梳理一下大家亏钱或投资回报率太低的原因：甲：对股价的波动判断失误，原本以为是低吸高抛，结果成了高吸低抛。乙：判断某股低估要爆发，大比例融资，结果股价长期低迷，迟迟不爆发。丙：对公司的价值判断错误，买错了。丁：对公司的价值判断对，但买的太贵，相当长时间不赚钱。

甲、乙类投资者看到的外部原因是：新股发行太多或大股东减持，导致自己原本判断的股价波动规律发生变化，该涨的时候没涨反而跌了。丙、丁类投资者能找到的外部原因只有一个：公司造假，误导了自己的判断。而甲乙类投资者找出的原因可能只是凭自己的感觉得出的表层原因。

散户乙老师投资的第四个阶段：投资股票就是投资企业的一部分。他说，到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容。显然，我投资的前三个阶段都过于紧张，似乎自己的投资之路总是在起点上。年纪大了心脏受不了。也许前三种赚得更多，但这不是我现在想要的生活。我要选下一季度、下一两年也许看不清楚（股价就不太贵），但看十年比较清楚的企业。

散户乙老师讲，股民亏钱的形式千千万，如果抓主要矛盾，我依然认为最主要的原因还是我在2012年在东财发表的观点（注：个人理解是买贵了）。价值是价格的中枢，价格经常要向价值回归，如果太多人以高于价值的价格交易，当价格向价值回归时，这部分人就亏钱。这部分人占比越大，股民亏损的比例就越大。🔗散户乙：亏钱的主要原因是买的太贵，买入要计算好保底收益。

结论就是，选择公司非常重要，选择了长期赚钱，价格不高的离谱的好公司，就成功了一大半。如果能有耐心长期持有，想亏钱也是非常难的。🔗散户乙：我选股的时候是立足长远，打算长期持股。

🔗价值投资者的朋友与敌人。

价值投资，一定要用长期视角来考量公司未来10年以上的发展前景，公司是不是赚的真金白银，现金流是不是可自由支配，股东的回报率是不是合理，是不是热衷于在市场频繁融资。🔗学习散户乙，要加深“长期”二字的理解。