【财经分析】金价连创新高，沪银强势涨停！配置热潮持续，贵...

新华财经北京4月8日电（记者马悦然） 清明假期后首个交易日，贵金属延续节前强势，依然是商品市场最耀眼的“明星”。

8日，沪金期货刷新历史新高至560元／克上方，沪银更是封板涨停，刷新2012年10月以来的高点。海外市场，国际现货金价突破2350美元／盎司，现货银价触及28美元／盎司上方。

金银价格持续大涨也带动A股市场黄金概念板块表现活跃，莱绅通灵5连板，北方铜业触及涨停……

金饰市场上，金价也”一天一个价”……

贵金属价格持续“狂飙”甚至让海外机构分析师感慨“不知道为什么涨”。那么，对比历史走势，此次金价上涨有何不同？在黄金连续刷新历史新高的背景下，距离历史高点仍有空间的白银是否还有“上车”机会？

此次黄金价格上涨与历史情况有何不同？

历史上看，近几次美联储货币政策由紧转松，几乎都带来了黄金价格的大幅上涨。安本公司（Abrdn）投资策略主管Robert Minter在接受媒体采访时表示，美联储开启宽松周期导致2000年、2006年和2018年金价分别上涨了57%、235%和69%。

正信期货研究院也罗列了此前数次黄金大涨的背景，如：2008-2012年，美债实际利率下行，同时央行资产负债表扩张，双重利多驱动黄金价格涨幅近三倍；2019-2021年，美债实际利率下行，同时央行资产负债表扩张，黄金价格涨幅近80%。

然而，3月以来，美联储并未进一步扩张资产负债表，同时，与历史情况稍显背离的情况还在于，美债实际利率与美元指数也震荡偏强，在这样的背景下，为什么黄金依然能够连创新高？

在正信期货研究院看来，对黄金价格的研究，除了要参考传统的黄金投资分析框架，以“通胀——利率”为主、美元指数为辅外，还应该从更长周期角度考虑其本源货币属性，即历史上全球非美国家正在美国货币量化宽松的背景下开始增加黄金购买以规避持有的美元货币价值大幅贬值的风险。

最新数据显示，截至3月末，我国官方黄金储备为7274万盎司，较上月增持16万盎司，这已是央行连续第17个月增持黄金。世界黄金协会此前就指出，全球央行储备多元化的举动，成为黄金市场重要的需求增长点。

全球市场对于利率、通胀水平、地缘政治风险、全球储备货币体系的多极化趋势等预期，在不断催生市场避险需求，也令购金热潮难以“降温”。

“近期黄金价格走势与美联储的降息预期波动并不完全一致，美联储降息预期的推迟并未导致黄金价格下跌，一方面与当前全球流动性充裕甚至过剩有关，另外我国央行连续增持黄金储备对金价有较大的支撑。”资深贵金属分析师薛娜说。

此外，金融市场抢跑催生行情提前演绎，或成为3月以来金价快速上涨的原因之一。

正信期货研究院表示，美联储向市场提前透露6月降息时间，同步放缓缩表速度，意味着美联储资产负债表将于6月重新扩张，金融市场对全球主要大国的货币价值表示担忧，投资者纷纷抢跑助推黄金价格加速上涨至新高。

国投安信期货高级研究员刘冬博也指出，根据历史走势，黄金对于美联储政策利率具有领先性，黄金破位上涨往往启动于降息之前。过去两轮利率周期中，降息前金价均经历了较长时间的区间震荡后大幅上行，与当前情况类似。这也就解释了为何黄金在3月以来提前开启快速上涨态势。

“不同的是，过去两次降息是由于金融危机和疫情的发生造成美国衰退后的被动式降息，而本轮美国经济大概率能够实现软着陆，主动式降息模式下金价在降息后的上行动能可能会受到阶段性的抑制。”刘冬博说。

金价迭创新高 白银迎来重要投资机遇？

记者注意到，在金价自去年11月以来的上涨“前半段”，白银的表现显著弱于黄金，金银比价从80左右的水平一度升至90附近。

不过，近期金价的强势也给白银市场带来提振，今年以来，金银比价有所修复。相较于黄金价格，白银价格的相对低位，使投资者纷纷入场开启资产配置。那是否意味着目前白银较黄金更适合投资？

国信期货有色金属首席分析师顾冯达指出，在过去8轮降息周期中，黄金录得6次上涨、2次下跌，白银则录得3次上涨、5次下跌。总体来看，白银因其更强的工业属性在历史上的表现不及黄金。

“然而，我们同时要考虑到的一点是，光伏行业对白银需求量的推升使得白银基本面趋于紧俏，供需短缺叠加低库存现状，将给予白银更多向上的弹性。”顾冯达说。

薛娜则表示，白银工业属性更强，银价高的话会影响到白银的需求，所以白银对美联储降息没有黄金敏感。白银波动比较大，投机性更强，比较适合中短线交易，当前追涨银价风险也比较高。黄金更适合做中长线投资，黄金对抗流动性宽松、通胀上升、货币贬值、避险等都是很好的资产，很适合在当下做资产配置，但白银并不适合。

刘冬博认为，黄金经过此轮上涨后金银比已经来到90附近的历史高位，国内外经济复苏前景伴随货币宽松预期将逐渐清晰，后续白银大概率展现更大弹性，未来金银比向下修复概率较高。

黄金还会涨吗？

8日亚洲交易时段，在突破2300美元/盎司关口之后，国际现货金价一度站上2350美元/盎司这一普遍被机构视为中期目标的高位，“黄金还会不会继续上涨”成为市场最关心的问题。

在采访中，分析人士表示，短期来看，金银价格的走势强劲，不仅与大宗商品其他资产价格明显背离，也与传统的“通胀——利率”分析框架以及经济数据等多方面存在明显背离。

在此背景下，市场人士主要关切几方面问题：美国通胀形势、美联储降息空间与速度、其他金融资产所显现的经济信号。

正信期货研究院经分析指出，从多项数据来看，美国或仍存在较大的通胀问题。美联储降息动机若不是由于巨大的潜在金融风险，而仅是缓释美国债务压力，则未来降息空间有限，黄金在短期抢跑上涨后缺乏更多驱动。

此外，该研究院表示，金融市场中各大类资产价格走势出现较大程度背离，如美债利率上涨、美元指数上涨、美股下跌、贵金属和工业品等大宗商品上涨。以传统定价框架来看，市场价格存在较多矛盾，市场还需密切关注经济形势走向。

薛娜、顾冯达皆认为，预计在美联储降息落地的时间窗口附近，黄金可能会有一个阶段性的高点。

“短期黄金存在较大的高位波动风险。”刘冬博表示，但从长期来看，美元信用体系冲击、全球货币政策转向的确定性、美元和实际利率趋势性下行、央行购金持续、全球地缘风险等各个因素均支持金价长期重心抬升趋势不变。

此外，开采成本增加也正在成为金价的另一重要支撑。世界黄金协会日前表示，黄金开采成本正快速增长，若黄金矿的开采难有显著增量，将对黄金价格提供长期价格支撑。

编辑：吴郑思

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