从收益风险到投资技巧，一文读懂如何选债基

耶鲁大学首席投资官大卫·史文森曾经在《机构投资的创新之路》中提到：常用的投资组合管理工具主要有三种

资产配置、择时和证券选择

在给投资者做配置的时候，择时真的不容易，特别有时候要考验人性的弱点，就是反人性。这里面最容易做好的是资产配置。资产配置有很多的品种，比如基金、存款、信托、股票、期货、理财等等。但如果总结五类，基本上是：

权益类、固收类、现金类、商品、房产及另类

不同的风险偏好、不同的专业程度、不同的投资目标会有不同的权重。这其中，固收类的产品就是以债券打底的产品。在当下A股市场不景气的背景下，更多的了解债券投资，特别是债券基金投资对资产的防御有很好的帮助。本篇我们说说债券基金的投资技巧。

首先需要搞明白的是债基的收益

到底来自什么地方。

主要是五个部分：票息收入、资本利得、债券回购、可转债增值和股票收入。

1、票息收入就是债券基金本身持有债券这期间产生的利息收入，也就是借款人付的利息，这部分比较稳定。

这块票息可以支撑长期债券通过票息收入，在信用不出问题的前提下保证长期的受益。比如2022年11月曾经债券价格出现大幅回撤，债券基金和银行理财受很大的影响。但随着市场企稳和票息收入的释放，慢慢就回到水面以上，所以这是债券收益来源的基础。

2、资本利得可以理解为债券价格的波动差价。在债券到期前如果行情比较好，可以卖出债券，获得收益。

3、债券回购，这一块就是加杠杆。就是基金经理看好未来的方向，当回购利率低于票面利率的时候，通过回购交易进行套利。就是把手里债券质押融资然后再买债。举个例子：

市场利率2%，债券票面利率是3%，那么把债券抵押了之后再买新债，不考虑交易成本，则可以获得1%的收益。当然，如果方向做反了，则要赔钱的。

4、可转债。不是所有的债基都可以配可转债，因为可转债的风险是比较大的。一般可转债在股价上升时容易释放特别高的收益，因为显示的是“股性”。

5、股票投资。会有部分投资者说债券基金为什么有股票配置？因为二级债基是可以配置股票的，只是比例不超过20%。

……

其次，债券基金的风险来自于哪里？

上面我们说了债券基金收益来源，但在投资上有句话叫做“盈亏同源”，风险和收益总是孪生的。结合上面的收益来源，风险主要三个方面：

1、利率的波动风险。作为理财师都知道，利率上升，债券价格是下跌的；二者呈反向的关系。

原理就是如果利率上升，原来手里的债券就变得“不如原来值钱”了，人们会选择新债券，所以债券价格下跌了。手中的债券利息比市场上的利息要低，所以只有降价处理，保证新买家的收益率也和新利率一样，才会有人接手。因此，如果是降息区间，债市总体趋势是上涨，升息区间，债市整体趋势下跌。

2、股市波动的风险。这个不需要多讲，权益的配置是存在这个风险的。不过如果是一些纯债基金，短债基金，是不存在股市波动的直接影响的。

3、信用风险，这就是债券基金最要考虑的风险，也称为“违约”，就是不还钱了。因为信用等级比较低的债券，收益会比较高，所以有的基金会通过配置一些这个类型的债券来提高收益。如果纯债基金过分追求高收益，则可能存在信用下沉及过分择时等风险。

一般来说，投资“利率债”整体风险小于“信用债”，而“信用债”的利息高于“利率债”。

最后，怎么选择债券基金呢？不妨设置这样几个条件进行筛选：

1、成立至少2年以上

2、规模至少超5亿元

3、最大回撤不超5%（二级债基和可转债基除外）

4、最近三年年化收益率高于4%

5、公司整体规模可以

满足上述指标可以进一步看基金经理情况，因为债基的基金经理对于经验要求，对于在银行间市场的人脉都有一定的要求，因此年限长往往更稳。

另外费率也可以关注，但总体费率差异并不大，这不是最重要的条件。

附：昨天（11月6日）有一份万科的会议纪要，就是因为万科境外美元债存在较大的波动，所以万科的财务总监和股东都出来站台，也是为了稳定利率。

对多数投资人来说，一般债券的具体券种选择交给基金经理，毕竟个人没有能力去调研每一家公司。但是从中长期投资的角度，如果是利率处于下降通道，那就选长期的债基，如果利率处于上升通道，就选短期债基。因为短期债券对利率反应并不明显

。

比如现在美国如果从加息到降息，那么一些长久期的美元债

就特别值得考虑。

债基对于哪些投资者需要配置呢？

一是降低整个组合的波动，追求稳健的收益；二是适合低风险的投资人；三是

如果投资者恰好在中短期可能有用钱的需要，债券基金也是一个合适的品种。

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