谭雅玲：7月国际金融市场分析预测

ailucy 2024年01月07日星期日上午 9:28

ailucy 2024-01-07

谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

价值托起价格经济助力政策6-7月国际金融市场分析预测

6月国际金融市场预期如约展现股市涨势对经济与货币的支持，进而行情变动陪同与胁从之间凸显美元功力与定力。尤其是货币政策作为与市场迂回策略引起较大波澜，市场准备与未来趋势明朗化显而易见，经济环境分化将是7月市场动荡分化的焦点。然而，6月股票市场企业利润价值托起行情上涨，经济基本面弱化与稳定比较依然支持货币紧缩政策预期。因此，预计7月国际金融市场将面临汇率转势行情，市场全面加剧动荡之势，美联储加息鹰派坚定性或是市场变动首选随从与迎合策略与技术之重。预计美元节奏不变贬值倾向，美元贬值发力是核心参数与关联焦点，甚至市场产生辐射影响导向将是各类指标调整与变化或争论行情的侧重，投机推波助澜、炒作借题发挥、转场灵活游韧以及竞争尖锐激烈将是7月重头聚焦。

其一是市场主要特点观察

6月国际金融市场处于焦灼不定状态是主要特征，市场特点与前期预测相吻合是6月重点动态与表现，其中既有市场规律自然技术逻辑的应用与发挥，也有政策实施预期与趋势指引带来的迎合与随从状况推进。

特点之一：美股上涨牛市开启经济繁荣新动力。美股6月行情与之前我的预期吻合，尤其是股指技术扭转熊市技术周期更加证明美股计划性、前瞻性、操纵性与迎合性特点，未来转入技术牛市行情则是美联储加息与美国经济重要标志性的底气与胆量。全月标普上涨4.67%，这创下1月以来最佳月度表现；纳指上涨6.59%，其与标普均位连续第4个月上涨；道指上涨4.55%，这创下自11月以来的最佳月度表现。由此纵观全年第二季度美股表现，标普上涨8.3%，这是连续第三个季度上涨；纳指上涨12.81%为连续第二个季度上涨；道指上涨3.41%为连续第三个季度上涨。然而，今年上半年标普上涨15.51%，为2018年以来的最佳上半年表现；纳指飙升31.73%创1983年以来的最大上半年涨幅；道指涨幅较为温和仅为3.8%。美股牛市冲天势头来自规律与规划是重要前提与保障，更是美股企业竞争力优质以及前景辉煌的标志与指向。其中苹果市值重上3万亿美元是重要企业代表与市场潜在能量，6月最后一天苹果收高2.3%，市值突破3万亿美元。该股今年迄今已上涨超过49%，之前2022年初苹果市值曾短暂达到过3万亿美元，但并未守住这一关口。根据目前行情，花旗银行收盘后给予苹果买入评级，未来目标股价为240美元。该行对苹果不断扩大的毛利润和强劲资产负债表十分赞赏，并表示苹果在当前水平上还有大约30%的上涨潜力。总之，2023年上半年美股上涨作出巨大贡献的大型科技股攀升是美股重要的动力与潜力，也与笔者预期吻合重要特色的观察角度与依据参数。

特点之二：国际石油上涨逆转行情存在两面性。6月国际石油期货行情是变动趋势与之前评估的参数之重，石油反涨一直我预计的前景趋势，但由于美国战略石油储备下降极致的增持进度与计划，这对国际石油行情技术周期干扰较大，本应上涨行情被制衡是不得已战略需要为主。一方面是国际石油反涨回归趋势性周期将是通胀环境难以彻底舒缓的考量侧重，6月国际是有价格高涨或是美国通胀稳定不降的参数之一；另一方面是石油供求关系与地缘国际关系错综复杂，这不利于石油供给是石油上涨基础与刺激必然环境。因此，全月纽约国际石油期货价格从67.60美元上至70.51美元，涨幅4.3%；其中震荡区间位66.80-75.06美元，振幅12.36%。而伦敦国际石油期货价格从72.15美元上涨至75.25美元，涨幅4.29%；其中价格高低位71.58-78.73美元，振幅9.98%。6月OPEC减产计划再度出台，加之沙特、俄罗斯主动减产姿态对国际石油市场价格驱动具有一定刺激作用，但是美股增持石油战略储备计划与举动则制衡国际石油价格上扬，进而石油价格高低之间迂回战略周期、倾向性技术上杨与制衡性政策需求三点焦灼，竞争性较为尖锐。

特点之三：国际黄金修整态势存高涨刺激准备。国际黄金期货价格维持1900美元是月内主要行情的基础特色。期间尽管现货国际黄金价格一度跌破1900美元，但期货国际黄金价格稳住价位基本水平具有更大的影响力与牵制性。全月国际黄金期货价格从1981.30美元下跌至1928.10美元，跌幅2.68%；其中最高与最低价格迂回2000.70-1900.60美元，振幅5.26%。尤其国际黄金期货价格价格连续两天上涨至2000美元，预示未来国际黄金价格上涨已经难以避免，时间、技术以及预期多驱动性是重要力量与核心参考。其中美联储加息预期争论是主要影响，黄金技术上涨推进和准备下跌布局是关键因素，包括黄金价格高位限制央行购进黄金储备具有制衡策略，也凸显美元威力抵制去美元化策略，国际黄金供求关系发生间歇性采购制约是金价上涨技术回调重要时段和连接重点。

以上市场特点的价格关联上涨氛围主要在于迎合与配合美元行情是核心，美元倾向性贬值是关联价格上涨逻辑正常与必然。然而，市场周期技术恰到好处的顺应行情具有指引与牵制两面性十分巧妙与灵机调节配合性，这难以避免是一种故意的结构和逻辑之策。

其二是运行状态行情概述

6月国际金融市场运行平稳是特色，但上涨态势较明朗也是转势值得关注的动向。其中美元走势的自我个性与组合特性具有主旨意向的指引和协从配合的组合，这是关联逻辑与协调行情之重。

1、外汇市场美元偏贬主旨明确但艰难实施。美元走势依然是外汇市场乃至全球市场价格关联重点，前

面提及的月内市场主要特点的原因在于美元指数波动较窄或偏向贬值为主。全月美元指数从104.2138点贬值至102.9237点，贬幅1.25%；区间上下水平为101.8998-104.5023点，振幅2.55%。美联储6月不加息举措指向美元贬值目标与结果十分明确与明朗。毕竟美元升值是美联储加息风险数据，美元贬值是助力美联储加息延续和坚定的重要举措，而非政策趋势与节奏的改变。这也是美联储主席鲍威尔所强调的——美联储6月不加息不是暂停加息，而是利率调节时机与节奏的调整，形势需要的特性是美联储加息参数之重。由此，主要篮子货币普遍升值是与美元关联的必然结果与逻辑。其中欧元高低水平位于1.06-1.10美元之间，英镑汇率迂回1.24-1.28美元上下；瑞郎波动在0.89-0.91瑞郎左右；日元偏向贬值位于138-145日元之间宽泛波动，加元处于1.31-1.35加元宽度调节之间，澳元迂回0.64-0.69美元之间，新西兰元与澳元相似在0.59-0.62美元之间，唯有我国人民币震荡加剧贬值大于美元波幅。其中我国在岸人民币从7.10元开盘至7.25美元收盘，贬值2.11%，与美元同步贬值清晰可见；离岸人民币从7.08元开盘至7.26元收盘，贬值2.54%，升贬值极端性强于在岸，这对在岸行情制衡与引领十分明显。外汇市场美元诉求宗旨清晰，其它货币脱离自身环境受制明显，外汇偏激行情不利于稳定甚至加大风险显而易见，其中欧元和人民币表现是主要焦点较为突出。

2、股票市场欧日强劲与新兴市场偏弱分化。除上述美股特征之外，全球股票市场聚焦点在于日本日经

股指上涨势头。日经指数从月初30878.5000上涨至33185.5000点，涨幅达到7.47%，这超出美股上涨幅度。其中日本经济第一季度增长2.4%是股指上涨大背景与支持度。加之日本上市企业业绩提高6.4%左右的利润效应显赫，这也是促进与刺激日股上涨基础要素与对标逻辑之本。目前日本经济与日本股指关联吻合期是焦点，股指技术逻辑形成强有力的驱动力是日经指数上涨动力。更何况日元贬值与日元负利率或多或少都是推进和刺激日股上涨差异性因素不容忽略的对标参数与环境。伴随美日股指上涨气氛与条件，欧洲四大股指也呈现上涨态势。其中英国股指从7498.2000点上至7530.0600点，涨幅0.42%；德国股指从15855.8500点上至16142.9500点，涨幅1.81%；法国股指从7138.8700点上至7408.3500点，涨幅3.77%；意大利股指从26563.0000点上至28220.0000点，涨幅6.23%。新兴市场国家和地区股指发展与经济不良以及资本流动进进出出不确定波动和震荡较大，无论实体经济质量或金融市场结构都是股指成长制衡因素，包括我国、越南等资金状态不稳定的干扰或不确定都是新兴市场面临的问题与纠结态势。

3、利率市场加息新潮再起加剧行情震荡性。6月主要发达国家货币政策调整并未受到美联储不加息的

牵制，反之新一轮发达国家加息潮或成为市场关注的重点，尤其是英国央行加息举措的带动性较强。英国央行6月超预期加息50个点至基准利率上至5%，这是英国央行连续第13次加息，货币政策委员会以7:2的投票结果通过了这一决议。而此前市场预计加息25个基点，目前英镑利率与美联储基准利率接近，未来美联储加息可能或进一步加大，美联储主席表达7-9月加息将是明确动向。尽管所有发达经济体都经历了类似的新冠疫情后通胀压力趋同性，但英国总体通胀放缓的速度要慢得多，而其核心通胀率明显高于所有其它10国集团（G10）成员国，并且仍在加速。因此，6月发达经济体中更多国家通胀压力之下央行加息比较密集，其中挪威央行加息50个基点，瑞士央行加息25个基点，这两家央行都预计未来几个月将进一步加息。而欧洲央行、加拿大央行和澳大利亚储备银行也先后宣布加息25个基点。上述动向主要是2022年初俄乌冲突爆发引起能源和食品价格飙升之后，现实证明经济比预期更具弹性，因此央行加息进一步推进。瑞典央行加息25个基点至3.75%，这是去年5月其结束零利率以来连续第7次加息。主要是高通胀对低收入家庭冲击尤其巨大，整体经济不利影响使通胀难以回落2%，瑞典央行预计今年还会采取加息举措。此外新兴市场国家加息也随之推进，比较极端的是土耳其新任行长就任之后，其将基准利率从8.5%上调650个基点至15%。这是土耳其央行自2021年3月以来首次加息。同时南非等国也相继采取加息举措，因为调整调整利率应对是目前客观环境必然与无奈之举。

综上，国际金融市场表现的两面性相交，未来趋势不变甚至加码上涨将面临价格风险系数，经济环境挑战存在提前防御与应对准备之急之需。

其三是主要原因比较分析

回顾上述市场特点与现状，国际因素的原因主要是美股因素引起的各种议论、调节与预期干扰、带动乃至刺激较强，而国情状况的千差万别则是难以均衡或协调的个性。

其一是宏观经济预测偏上脱离性焦灼难以预料。6月国际金融市场基本稳定以及股市上涨局面主要在于世界经济相对稳定向好环境的支持。当月OECD以及多边机构普遍预期世界经济增长上调凸显，一方面是疫情舒缓对经济环境具有促进作用，经济恢复将为稳定是经济发展要素之重。另一方面是商品价格温和水平有利于经济增长恢复性进展，但经济侧重差异性有所变化。过去低迷的日本经济展现明显复苏性增长，反之欧元区经济衰退迹象已经出现，未来滞涨风险上升，欧洲局面不良将需要关注市场价格态势转变与调节。而目前多边机构，特别是IMF与BIS强调各国央行加息坚持与持续性立场，这对当前经济环境肯定与对未来经济条件干扰存在对立性或抵消性充满变数，不确定是世界经济风险与机遇并举之难之困。

其二是美联储货币政策的策划与针对侧重主观需求。6月美联储年内第四次例会没有加息在市场预料之中，进而美元贬值发挥对全月调整具有故纵规划迹象与动向。因此，全月美联储加息与不加息争论和预期是聚焦事件，这其中既是美联储加息部署战略的故意造势，进而引起美元指标相交的调整性，其中包括上面提及的股市价格，也包括前面说到的美元行情，实际还有美国国债水平，美元国内资金资产价格三足鼎立是美联储加息政策协同性指标和配合性策略。目前看美国股汇结合是6月特色，随后将是国债利率的加紧调节，这也将是配合与促进美元贬值为宗旨的对策，并对未来美联储加息延续性和长期性是必然和必须配套的一种措施。

其三是美国债务按部就班维稳展现美元信誉与地位。6月市场有关美国债务危机的炒作可以说是疾风暴雨般猛烈，既使极端性、危机性、风险性都是美国债务描述的关键词，但最终结果则是常规性、常态化、长期性惯性逻辑为果，美国债务上限提高在百般阻挠、争论与困惑中毫无变化一如既往完成流程、法律与宗旨，美国债务依然安全过渡。但是美债炒作却促进美元贬值手法如愿以偿，并凸显美国国际威力与作用，美国可以将国内问题国际化炒作更是基于美元地位与影响而为。伴随全球去美元化情绪，市场值得关注两点：第一是美元地位与份额依然是主导力量，目前尚未动摇美元机制与系统。最新发布的SWIFT货币占比排位，美元依然是国际结算第一极货币，全球占比为42.60%，这远比欧元占比31.70%大大高出，更强于英镑6.47%、日元3.11%的占比，美元地位动摇难以震撼，去美元化并非是情绪可以去除。另一方面是所谓去美元化以俄罗斯为重要驱动，但是最近俄罗斯总统普京在圣彼得堡国际经济论坛上表示，去美元化从来不是俄罗斯经济的目标，俄罗斯也没有将世界经济去美元化的目标。因此，6月舆论炒作潮流动向将是未来值得重视的策略与情绪调整可能。

6月国际金融市场背后因素的长远性是重视关键，表面化议论的真实发现将是未来观察与预期不容忽略的教训与前景记忆。

其四是前景预测风险提示

根据上述回顾，预计7月国际金融市场主要焦点在美元走势，关注重点是美联储加息前后的舆论，风险环境侧重股市跌宕心理恐慌。而货币政策紧缩风险将集中分化与对标的潜在可能，新兴市场风险需要提前和审慎应对。

预测1：美元贬值发挥是关键。预计7月美元贬值突破时焦点。预计美元贬值突破100点是第一步，随后美元指数有可能向98点左右迂回，但此水平推论与操作面临较大阻力。毕竟美国经济稳健与美股上涨强劲是美元难以贬值的环境，相比较舆论炒作助推美元贬值将是美元最终目标与现实技术发挥。预计7月美元波动区间在98-103点之间，美联储年内第5次例会加息之前的美元贬值是市场观察与行情跟踪重点。尤其其它篮子货币——英镑与加元带动性是主要侧重，商品上涨可能是助力商品货币协助美元贬值。而日元贬值与升值并举，自主性因利率约束是核心，发挥性在于核心通胀参数为主。预计我国人民币伴随美元贬值修复升值概率有可能抓紧推进，极端贬值舒缓待发再贬值是当月主要倾向与趋势。

预测2：美股上涨持续是焦点。预计7月国际资本市场的美股上涨概率偏大，其中科技股力量驱动以及产能利润增收市值将是股指潜在推动力与竞争力。预计美股三大指标具有进一步上涨可能，其中纳指引领为主，标普与道指随从上涨与经济潜力刺激较强。相比较美联储加息提前消化性将不会阻力美股上涨可能，技术牛市刺激与推动将是周期动力与逻辑规律之势。尤其外围日股上涨潜力依旧，毕竟低利率国内外环境特殊性是国际市场投资和投机游离转场炒作利用空间与条件，资本市场加债券热点将引起市场价格跌宕起伏，伴之汇率主导格局，这将值得7月资本资产价格对资金流动与水平的摆布与驱动关联必然逻辑与规律。

预测3：商品市场反涨是助力。预计7月国际商品市场期货炒作题材较多。一方面是期货价格周期与技术逻辑存在上涨可能，今年夏季气候原因的用油用电等必然加大成本价格炒作抬高价格可能，石油上涨已经在6月展现上涨可能，石油高涨难以避免甚至被推波助澜必然性较大。另一方面是炎热的农业歉收或减产将推动农产品价格上涨，这与前面的农业产品滚动效应将加大市场价格同涨局面，通胀全面反弹之势的商品刺激是重点。加之市场技术休整周期较长，这对潜在上涨刺激以及组合结构与逻辑上涨转换产品推动效应刺激更大。商品价格上涨刺激通胀和促进加息，连带制衡经济增长，投机因素反手加剧价格上涨是7月炎热行情与氛围的推手与助力主因。

预测4：货币政策紧缩是重点。预计7月主要发达国家紧缩货币政策竞相加息是必然，其中美联储带动作用、英央行刺激效果、澳联储推动效应、加拿大意外因素等等，包括欧洲央行顶住滞涨压力的加息都是西方货币政策的焦点与敏感事态。而目前多是央行基准利率提高已经超乎传统中性利率水平，但现代新经济环境与逻辑指向高度或发生再提高利率可能，这也是IMF货币经济学理论指引的泰勒法则。此轮发达国家利率上调将达到6%以上，未来发达国家加息空间存在很大的推进和刺激可能。相比较紧缩货币政策产生的负作用将是舆论炒作投机风险之发挥空间，并连带形成对紧缩货币的不安与紧张情绪，这将使得全球市场风险上升或更值得警惕的风险之忧。

预计7月国际金融市场价格反转是主要关注点，连带关系的炒作因素将是加剧风险的复杂环境，但是逻辑与关联关系充满不确定，技术、经验以及政策三者叠加各自利益与竞争将值得审慎评估与应对。

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