十点价值股：上市到现在收益超过626倍的周期股

十点价值股 分析的第 4 家公司 

今天我们先讲一个重要的知识点：如何给一家公司估值？

我们拿到一家公司后，往往不知道这家公司值多少钱？或者说市值多少是高估了？多少是低估了？其实这个有一个参考标准，统一的标准就是：一个国家的平均利率，比如：美国的国债收益，中国的10年期定期存款利率。为什么要参考这个呢？很简单：比如一家公司每年赚一个亿（净现金流)，再假设银行利息永远不变，比如说是5%，那这个公司的内在价值就是20亿（1亿/5%)，再打六折，也就是12亿。表面看上去和有多少净资产没关系，实际上，净资产是实现利润的条件之一。假设真有这么个公司，其内在价值是12个亿，如果市场价掉到10个亿的话，那么就低估了，你就可以买。高于12个亿就高估了，你可以选择卖出，当然不是绝对的，还要评估其它指标来选择是否持有。

这个道理其实很简单：一个企业的增长率跟所在经济体很有关系，所以如果无风险的情况下获得相同利润需要多少钱，这就是最低限，大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把x打6折。假如你有100亿，存入银行或者买成国债每年按5%来计算，有5亿的利息收入。同样道理，你如果把这100亿买了一个公司的股票，每年给你的回报只有2亿，那么还不如买国债，所以你买的东西不划算。如果有5亿，那么刚刚好，也还不如买国债，因为比较风险要低。如果有20亿，那么还是比较划算的，有20%的净现金流，或者净资产回报率超过20%，那么也是划算的。这个可能有点绕，没看懂，可以再多看几遍，拿只笔演算一下，基本就可以很明白了。

什么是净现金流解释一下：

以你的个人收入开销来举例，比较好理解，比如，某月月初共有现金1200元，本月取得工资收入1500元，开销生活支出花去800元，购买国债花去1000元，这样，到月底，还有现金1200+1500-800-1000=900元，当月现金净流量就等于900-1200=-300元，就是月末比月初净减少了300元的现金。但同时，资产却增加了700元（900+1000-1200）。

举一个企业的简单例子，某企业实现利润1000万元，现金净流量300万元。可以看出，虽然该企业实现了1000万元的利润，但是现金净流入却只有300万元，可能性包括有：一是有大量的应收账款没有收回，使得企业现金没有更多的增加；二是企业偿还了大量的债务或者购买了大量的材料而未使用，导致现金没有随利润的实现而增加，但却可能为下一期现金增加创造了条件；三是企业发生对外投资或者归还了银行贷款；

进入今天的主题分析：中集集团的十大方面。

这周我们来分析一只优质的周期股——中集集团（代码：000039），我们之前分析的都是非周期股，长期的牛股，但是有些股票由行业决定处于周期发展中。今天我们要讨论的就是一只绩优周期股，如果用非周期的方法来分析，容易偏离真正的价值分析，所以需要修正原有的方法来分析。

1994年4月上市到2017年12月底，总计23年8个月时间（见下图），总回报高达27倍，也就是2742%，算是绝对的牛股。但是如果你踏准大约每四年的周期，回报率可以达到62600%，也就是626倍，绝对是超级大牛股。（实话实说，这是芒叔选出来的好公司）

再看下图中集集团的年k线，总计24年中，基本是“二阴一大阳”的走势，而且一个“大阴+一个小阴”，往往大阴是建仓良机，周期非常明显，一般阴线实体越大，阳线的力度越大。所以拉长周期到一年一根k线单位看，这个公司的后期走势确定性非常高，造成这种走势的原因不是二级市场投机所致，而是行业性质决定了，它的业绩走向就是这样的，跟经济周期有相当的关联。这种走势的公司，我们称之为：周期性公司，那么我们要投资在它的业绩低谷期。所以非常有趣的现象是：每次买入的最佳时机往往在这只股票市盈率最高的时候，而每次卖出的最佳机会恰恰是在这只股票市盈率最低的时候，因为那时候业绩达到了最高峰，未来会走下坡路，股价自然会回落。

我们还是从十大方面来全面评测，用数据说话：

1、有竞争力的公司。中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司是中国最早的集装箱专业生产厂和最早的中外合资企业之一，主要经营集装箱、道路运输车辆、罐式储运设备、机场设备制造和销售服务.道路运输车辆业务是中集集团目前的重点发展业务,自2002年以来,中集利用其在管理、技术、品牌和规模经营等方面的优势，全球规模最大、品种最齐全的集装箱制造集团,客户包括全球最知名的船公司和租箱公司，产品遍及北美、欧洲、亚洲等全球主要的海陆物流系统,在集装箱行业确立了世界级地位。集装箱行业拥有专利1000多项，占到全球该领域专利数的80%。

2、产品单一，主营业务占比高。产品集中度方面比较专注，主要是集装箱业务和行业设备制造，占了总营收的90%以上。产品单一性方面基本符合。

3、低投入，高产出的公司。30 多年来，中集通过技术创新，不断带来成本的降低、品质的提升和效率的提高，成就如今的领先者地位。中集集团技术中心为国家级企业技术中心，按照各产业的特点，分别设立了5 家研究院，20 家技术分中心。其中，包括了国家能源局授牌的国家能源海洋石油钻井平台研发（试验）中心。截至目前，中集累计申请专利3015 件，不断巩固公司在行业内的竞争优势。集装箱行业拥有专利1000多项，占到全球该领域专利数的80%。公司研发投入超过5亿元，2012年高达19亿元，在A股上市公司中位居前列。 研发投入比重过大，这一条不符合

4、利润总额高，盈利确定性高的公司。中集集团历年的业绩情况如下：

年利润近12年来都是正收益，没有出现年度亏损，行业最低谷的2008年和2009、2015年均为正收益，而且最低也达到5.4亿元。2011年最高年度利润达36.91亿元，这算绝对利润超高的公司，盈利确定性高，双高完全符合这一条。

未来业绩预测：截至2018-03-09，6个月以内共有 21 家机构对中集集团的2017年度业绩作出预测； 预测2017年每股收益 0.88 元，较去年同比增长 528.57%， 预测2017年净利润 26.20 亿元，较去年同比增长 385.56%

5、净资产收益率高的公司。

看下面数据，近12年净资产收益率整体呈现周期性，行业周期低的时候不到5%，行情周期高的时候超过20%，那么这样的周期性公司不能看平均，你要看行情周期高的时候，也就是超过20%，最高达31.5%，绝对算净资产收益率高的公司，这一条完全符合。

6、高毛利率的公司。

主营业务的销售毛利率总体平均是18%左右，但是再看下面这张表格，中集集团的存货周转率非常高，最低有2点多，最高达7点多，按照平均在4左右来计算，周转一次毛利率18%，那么四次就是超过70%，也算是高毛利的行业。这一条也是完全符合。

7、应收款少、预收款多的公司。

应收款随着营业收入的增长而增长，基本都能收回来，数据基本健康。

预收款随着营业收入增加而增加，数据比较健康，产品预订率比较好。

股东权益增长较快，股东权益（即净资产）=资产总额-负债总额

公司账上现金每年都在增加（除2014年外），尤其2016年一年就增加了10亿人民币，保持充沛的现金和现金等价物是公司维持健康运营的根本。我们一直说要买账上现金越来越多的公司，不要买账上现金越来越少的公司，因为再多的现金，如果越来越少，最后坐吃山空，公司倒闭，风险很大。

8、选择一个行业龙头的公司。

中集集团在集装箱行业当之无愧的龙头老大，在重大装备制造企业，属国内制造业龙头，即使与A股市场各个细分装备制造行业龙头相比，公司资产、收入和净利润规模都排名靠前。国内152家通用设备制造商里面总资产排名第一：

净利润也是排名第一

营业收入也是排名第一，而第二名差距拉开比较大。

以上数据说明是一个当之无愧的行业龙头，这一条完全符合。

9、市盈率（PE）高的公司未必一定不好。

中集集团目前的动态市盈率是33倍，作为周期股来说，这个阶段这个市盈率很高了，恰恰现在高市盈率还没有受到大量散户资金的关注，市场还没有暴涨，就是最好的建仓时期。等到行业业绩爆发，市盈率降到20倍以下的时候，就是我们离场的时候。

10、选择婴儿的股本，巨人的品牌，行业老大的公司。中集集团作为一家国大型企业，行业周期高峰盈利高达36.91亿元，2019年几十家机构预测盈利超过40亿元的优质公司，目前A股的市值才500多亿，港股不到400亿。基本就是婴儿的股本，巨人品牌，行业老大的公司，这一条完全符合。另外，基本面方面：

1）公司各项核心业务全球化运营，深度受益全球经济复苏和国际贸易回暖，整体业绩进入快速上升通道。集装箱、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备等多项业务深度受益全球经济复苏。公司1月29日发布业绩预告，预计2017年实现归母净利润24-28亿元，同比大幅增长345%-419%。在“制造+服务+金融”模式推动下，公司业绩进入快速上升通道。

　　2）2018将是天然气储运建设大年，子公司中集安瑞科有望深度受益。油气价差持续扩大、气改政策稳步推进、“煤改气”政策驱动，天然气在能源结构中的占比持续扩大，十三五规划期间力争天然气能源占比达到10%。

　　2017年供暖季“气荒”暴露出我国天然气储运基建薄弱，2018将是天然气储运建设大年，中集安瑞科作为国内天然气装备全产业链布局的龙头，将深度受益本轮天然气行业大发展。

　　3）公司核心资产众多，通过持续推进业务整合、资产梳理等方式不断盘活存量资产，实现整体效益最大化。

从十大方面来分析，中集集团只有一条不符合，一条基本符合，其它八条完全符合，可以算是一个优质的上市公司，经营历史超过20年，经历了多个经济周期的考验，尤其2008年的金融风暴和2011年的欧债危机、2014年的贸易低谷期，都挺过来了。而且都实现了正收益，没有出现一个年度亏损财年，因此未来业绩确定性非常高，总体风险不大。同时，公司基本面良好，兼具“前海地王”“一带一路”“工业2.0”等多个概念，所以值得关注。强烈建议H股中集集团（H02039）比A股便宜31%，市值仅390亿人民币，未来3年目标千亿市值，赶紧加入你的自选股吧！

好了，本周的十点价值股分析完毕，希望对你有所参考作用，如果有什么看不懂的地方，留言给我，由于是一周发一条内容，所以我有足够的时间一一回复你。让我们在价值投资的道路上一路相伴前行，实现3年一番的收益目标，追求财务自由，提升您和家人的幸福指数！

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