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市场回顾

国内方面，继今年6月份、9月份两次下调以来，本周六大行再度下调存款挂牌利率，加快推动储蓄转化为投资与消费，并通过降低银行负债端成本的方式，有效促进社会综合融资成本下降。此外，国家新闻出版署发布网络游戏管理办法征求意见稿，将规范游戏市场消费场景，限制游戏过度使用和高额消费。

海外方面，日本央行发布最新货币政策决议，维持-0.1%的短期利率和YCC内容不变，符合市场普遍预期，在随后新闻发布会中，日本央行行长植田和男维持偏鸽的表态。另一方面，红海紧张局势延续，多家航运公司暂停红海航运路线。

（数据来源：wind，日期截至2023年12月22日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

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行业情况

本周申万一级31个行业跌多涨少，其中，煤炭、电力设备、家用电器行业表现强势，传媒、计算机、社会服务等行业跌幅居前。

（1）本周煤炭板块强势领涨。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。

（2）本周传媒板块跌幅较大。《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》发布，监管收紧情况下对传媒、游戏板块冲击较大。建议关注其最终落地力度，理性看待其影响。同日40款进口游戏版号随后发放，目前版号发放仍处正常节奏，同时监管强调鼓励精品原创游戏和游戏出海。游戏行业是注重创新的行业，通过AI、VR等技术创新以及玩法、品类的商业模式创新，从中长期来看中国游戏行业仍有发展机会，特别是注重内容精品化和出海发展的相关公司。（来源：中信证券）

（数据来源：wind日期截至2023年12月22日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

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策略观点

◆【中信策略】出清接近尾声，拐点正在临近

政策进入观察期，市场对经济增长的预期相对政策目标仍存在较大上修空间

1）地产政策正处观察期，预计后续还会持续加码。地产主线的预期依然是压制市场信心的主要因素之一，在各地出台政策支持居住需求，特别是改善性需求的背景下，高频网签数据有所改善，在12月前21日，14个样本城市二手房网签套数同比增长30.5%，自9月以来连续4个月正增长；42个样本城市新房网签套数同比下降7.8%，相较11月降幅收窄。12月14日北京和上海发布通知，调整优化普通住房标准和个人住房贷款政策，一线城市的房价具有风向标意义，政策进一步鼓励需求释放，有助于扭转房价持续下行预期。根据中信证券研究部地产组判断，房地产销售触底后，当前政策深化和未来更多政策出台将为2024年房地产市场企稳创造有利条件，政策有望呈现更加积极的态势。随着地产政策加码接力，预计2024年房地产市场走向平稳，行业复苏的顺序可能是二手房交易——新房交易——企业信用——开发投资——企业拿地——项目竣工。

2）市场对经济增长的预期相对政策目标仍存在较大上修空间。首先，中央经济工作会议定调积极，针对当前经济问题提出了切实的应对思路，会议提及的重点领域政策有序落地：四季度特别国债和地方特殊再融资债先后落地，“三大工程”建设逐步推进，据国开行微信公众号12月19日披露，全国首笔配售型保障性住房开发贷款成功落地福州市，后续地产新开工面积的边际回升趋势有望延续。其次，货币政策宽松空间再次打开，多家国有银行于12月22日下调存款挂牌利率，未来其它中小银行也可能陆续跟进，预计本次存款降息对于商业银行平均存款成本压降幅度大约在3~5bps，有助于缓解银行净息差压力，推动实体经济融资成本进一步下降，并缓解存款定期化长期化倾向。最后，考虑过去几周海外美元利率中枢明显下行，国内货币政策后续还有宽松空间，在存款利率下调后，预计2024年1月LPR报价也将下调。当前市场对经济的预期与去年末相比更偏悲观，市场预期相对于政策目标存在较大上修空间。

出清接近尾声，拐点正在临近

1）市场和信心的拐点正在临近。一方面，今年8月以来的北向资金流出在圣诞节前已告一段落，本周以来，根据中信证券渠道调研数据，样本公募基金产品的净赎回率明显大幅下降，统计数据显示，公募基金前100大重仓股过去在4年中每年的最后5个交易日平均收益皆为正，市场出清已接近尾声。另一方面，地产政策落地后处于观察期，预计后续政策会继续加码，明年1月LPR下调概率较高，市场对经济增长的预期相对政策目标仍存在较大上修空间，超预期的游戏产业政策有助于缓和近期纯粹“炒小”的投机氛围，强化市场对硬科技等政策确定性强的成长板块的信心，市场和信心的拐点正在临近，明年1月中旬是关键的时点。

2）预计超跌成长的共识将率先形成，建议继续增配科技和医药板块。A股成长板块本轮调整幅度更深，超跌更明显，国内外利率中枢下行和货币宽松预期强化整体有利于成长风格。相对国内基本面预期改善依然需要政策支持和数据验证，成长板块受益于利率下行催化更直接，相对收益资金在科技等明年共识度较高且催化不断兑现的方向有较高调仓意愿。投资者对超跌的成长板块更容易形成共识。配置上，当前市场仍处于“三阶段配置策略”中的第二阶段，建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药板块，其中科技板块包括AI产业（国产算力、AI芯片设计、应用等），智能驾驶（华为链、国产整车等），终端消费转暖（安卓链复苏、数据要素、运营商），机器人和卫星互联网等；医药板块重点关注创新药出海品种（药品、器械等）。第三阶段配置策略依然需要等待信号，我们认为当下到明年“两会”期间是布局白马龙头的重要决断窗口。

◆【中信建投策略】守住筹码，积极考虑逢低布局

从位置看，当前市场多项指标符合底部区域特征，从环境看，中美关系企稳，政策趋向共振，后续实际利率皆趋于下行，有利市场估值。一线楼市新政有望推动其量价趋稳，非地产领域的一些数据也呈现积极信号，叠加稳增长持续发力下，市场对经济的悲观预期也有望得到逐步修复，从时间上看，岁末年初往往是有利A股行情启动时间窗口，一旦有利好催化，A股有望随时展开新一轮上升行情，建议投资者守住筹码，积极考虑逢低布局。

估值类、宏观类、资金面类、情绪面类等多项指标表明市场已达底部，等待更多具体政策落地激发市场向上动能。与此同时，中央经济工作会议召开，延续了政治局会议的政策基调，继续强调“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。细化财政政策、货币政策及房地产政策方向，显著提振市场信心。多项经济指标好于市场预期，在中美政策共振流动性改善，政策存在积极预期的背景下，岁末年初行情值得期待。

行业配置层面，2023年中央经济工作会议定调明年九大重点任务，并将科技、扩内需置于一、二位。回顾历史，中央经济工作会议提出的产业重点任务对次年A股行业表现提供了重要指引，中长期应充分关注1）以科技创新引领现代化产业体系，2）新型消费以及消费品的以旧换新，3）设备更新三大方向。短期来看，伴随Q4以来稳增长政策发力效果逐步显现，以及科技板块分子端催化频频，配置上仍可延续胜率角度的产业周期确定性上行（科技+人形机器人/智能驾驶）以及赔率角度的地产链估值修复，兼顾熊牛转化下的看涨期权思维（非银金融等）。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

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热点新闻

宏观经济

◆【财政部：2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节】12月21日至22日，全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。适度加力，主要是保持适当支出强度，释放积极信号；合理安排政府投资规模，发挥好带动放大效应；加大均衡性转移支付力度，兜牢基层“三保”底线；优化调整税费政策，提高精准性和针对性。提质增效，主要是在落实过紧日子要求、优化财政支出结构、强化绩效管理、严肃财经纪律、增强财政可持续性、强化政策协同六个方面下功夫，推进财政管理法治化、科学化、标准化、规范化，把同样的钱花出更大的成效。（财政部网站）

◆【国家发展改革委：增发国债第二批项目清单下达 累计安排金额超8000亿元】财联社12月23日电，据国家发展改革委官微消息，近日，国家发展改革委商有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单，共涉及增发国债项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元。截至目前，前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。下一步，国家发展改革委将按照党中央、国务院决策部署，会同有关部门督促各地高质量推进项目建设，加快资金拨付使用，尽快形成实物工作量。同时，加强项目监管，着力把项目建设成为民心工程、优质工程、廉洁工程。(财联社)

◆【再次超过日元！人民币升至全球第四大最活跃货币】环球银行金融电信协会（Swift）最新发布人民币月度报告和数据统计显示，人民币上升至全球第四大最活跃货币的位置，占比4.61%。具体来看，与2023年10月相比，人民币支付金额总体增加了34.87%，同时所有货币支付金额总体增加了5.35%。Swift数据还显示，今年11月，在主要货币的支付金额排名中，美元、欧元、英镑分别以47.08%、22.95%、7.15%的占比位居前三位。日元则降至第五位，占比3.41%。（上证报）

◆【国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十三次排除延期清单】经国务院批准，国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十三次排除延期清单，对《国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第十一次排除延期清单的公告》（税委会公告2023年第6号）中的相关商品，延长排除期限，自2024年1月1日至2024年7月31日，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。（财政部网站）

◆【人民币汇率在合理均衡水平保持基本稳定，专家预计2024年将延续回升态势】2023年以来，跨境资本流动平稳有序，外汇市场供求基本平衡，人民币汇率预期总体稳定，整体呈现双向波动、弹性增强的特征，总体在合理均衡水平上保持基本稳定。整体来看，目前，我国内需延续修复态势，基本面复苏动能进一步稳固，基本面对汇率的支撑正在逐步凸显。后续随着国内经济基本面积极因素持续积聚，人民币汇率将得到进一步支撑。展望2024年人民币汇率走势，专家普遍预计，随着我国经济复苏动能增强，美联储停止加息周期，对人民币汇率有利的国内外因素将增多，人民币汇率有望延续回升态势。（证券日报）

金融资本

◆【证监会修订发布两项财务信息披露规则】 为完善资本市场财务信息披露规则，进一步规范公开发行证券的公司财务信息披露行为，保护投资者合法权益，证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》、《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》，优化调整两项规则部分规定条款。（证监会网站）

◆【中国人民银行：中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变】中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2023）》。其中提到，展望未来，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，金融系统要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。（华尔街见闻）

◆【北交所完善权益分派及股份回购规则：加大对异常高比例分红的约束】北京证券交易所制定了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第10号—权益分派》，修订了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第4号—股份回购》，并配套完善了相关业务指南。上述规则自2023年12月22日起施行。《权益分派指引》旨在健全上市公司常态化分红机制，同时加强对异常分红、高送转等行为的监管。一是鼓励上市公司积极分红。一方面，对盈利或财务投资较多但分红未达一定比例的公司，要求充分披露原因、未分配利润的使用计划、为增强投资者回报拟采取的措施等；另一方面，简化中期分红实施程序，鼓励公司增加现金分红频次。（华尔街见闻）

◆【国家金融研究院院长：资本市场不能仅以融资为目标】在“粤港澳大湾区金融之夜”活动现场，中国人民大学国家金融研究院院长做了题为《金融强国的实现路径》的主旨演讲。他提出，建设金融强国，意味着中国资本市场要逐渐成为全球重要的财富管理中心，当前距离这个目标还有较大的差距。要实现金融强国的目标，首先要改变资本市场就是融资市场的理念，如果把资本市场简单定义为融资市场，那么这个市场很难成长。资本市场应该是一个财富管理的市场，必须对现行的更有利于融资的制度、政策、规则进行改革，完善相关制度，使其从融资市场转型为投资市场。（央视财经）

◆【集运指数（欧线）期货再出多项风控措施 多组违规客户已被交易所限制开仓并约谈】 上期能源相关负责人表示，此次采取的提高手续费、调整合约交易限额等措施，是上期能源根据市场运行情况做出的防范交易风险、降低市场热度、促进品种长运健康发展的必要举措。上期能源相关负责人同时表示，上期能源对违法违规行为始终坚持“零容忍”的态度，发现一起、查处一起、通报一起，通过采取对相关客户进行风险警示、采取限制开仓等自律监管措施、约谈会员单位等，加大对未如实申报实控账户的监管力度，防范违规交易对价格的影响，依法严厉打击违法违规行为。（华尔街见闻）

产业经济

◆【北京强化商品房预售资金监管，机构：预计将有更多城市跟进】 北京住建委就新修订的《商品房预售资金监督管理办法》向社会公开征求意见。修订后，预售资金将由过去的银行监管调整为政府监管，由市住房资金中心作为具体监管业务承担部门，强化了住建部门对预售资金的监管责任。中指研究院市场研究总监陈文静表示，本次北京强化预售资金监管，将有助于防范项目风险，稳定购房者预期，对市场信心提振或将起到积极作用，未来预计将有更多城市跟进。（证券时报）

◆【游戏公司全员加班紧急修改预上线游戏 “每日签到”成关键】国内一家游戏制作公司的内部人士透露，就在《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》发布的同一日，该公司官宣了新游戏即将上线的消息，然而因游戏中的部分机制与《办法》不符，公司正在竭力修改。据了解，该公司制作的是一款以恋爱为题材的手游，今年已通过审批获得版号。根据公司官方发布的消息，该游戏预计约半个月后进行全球公测。（一财）

◆【国家新闻出版署有关负责人: 《网络游戏管理办法》(征求意见稿) 旨在促进行业繁荣健康发展】 据中国新闻出版广电报，12月22日，国家新闻出版署起草的《网络游戏管理办法》(征求意见稿)向社会公开征求意见。国家新闻出版署有关负责人表示，征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对解决网络游戏经营单位准入等问题作了明确，设立了“保障与奖励”专章，提出一系列鼓励措施。同时，对保护未成年人和消费者权益作了规定。征求意见稿起草的过程中，通过多种方式广泛听取了相关部门、行业协会、企业等各方意见。该负责人表示，部门规章向社会公开征求意见是更广泛听取意见、完善规章条款的过程。对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善。（中国新闻出版广电报）

◆【国家大模型标准测试结果公布：三六零、百度、腾讯、阿里通过】国内首个官方“大模型标准符合性评测”结果公布，首批360集团、百度、腾讯、阿里通过。该测试由工信部中国电子技术标准化研究院发起，评测围绕多领域多维度模型评测框架与指标体系，从大模型的通用性、智能性、安全性等维度开展，涵盖语言、语音、视觉等多模态领域，旨在建立大模型标准符合性名录，引领人工智能产业健康有序发展。（华尔街见闻）

◆【中国网络空间安全协会人工智能安全治理专业委员会面向社会发布用于大模型的首批中文基础语料库】12月20日下午，中国网络空间安全协会人工智能安全治理专业委员会在京召开发布会，面向社会发布用于大模型的首批中文基础语料库。该语料库是网安协会会同国家权威机构通过“共建－共享”机制，汇聚一批高质量可信数据形成。据悉，首批中文基础语料共120G，包括1亿余条数据，500亿个token。高质量语料是大语言模型训练的必需，中文数据在互联网数据中占比较少，高质量中文语料难以获取在一定程度上给大模型在中文训练带来困难。最近谷歌Gemini被爆“抄袭”百度文心一言，也反映其中文数据获取方面的不足。（华尔街见闻）

◆【出海！国产首艘大型邮轮“爱达·魔都号”离港试运营】12月24日，国产首艘大型邮轮“爱达·魔都号”在上海吴淞口国际邮轮港离港出海，进行首次试运营。首次试运营在12月25日结束，随即开始第二次试运营。通过两次试运营，确保2024年1月1日的商业首航为旅客提供更好的服务。商业首航将从上海吴淞口国际邮轮港出发，执航上海至东北亚的国际邮轮航线。（新华社）

◆【85%的集装箱运输公司暂停红海航线 行业再现运价跳涨、一舱难求】财联社12月23日电，上海航运交易所发布了最新一周的中国出口集装箱运输市场的周度报告显示，受红海地区受到武装袭击的威胁，亚欧等航线运输市场运价大幅上涨，带动综合指数上涨14.8%至1254.99点。该报告的数据显示，上海港出口至欧洲、地中海基本港市场运价已经达到1497美元/TEU（20英尺集装箱）和2054美元/TEU（40英尺集装箱），波斯湾航线的运价也达到了1477美元/TEU。据宁波航运交易所12月22日发布的报告显示，目前85%的集装箱船班轮公司均已通知暂停红海航线货物的接载。受此影响，少数开航班次一舱难求，市场订舱运价大幅跳涨，宁波航运交易所发布的红海航线指数也较上周上涨161.9%至3649.5点。（财联社）

公司聚焦

◆【蜂巢能源撤回A股上市申请】 华尔街见闻获悉，12月22日，因蜂巢能源及其保荐人撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。当日蜂巢能源公告称，公司综合考虑各种因素，以公司以及公司股东的最大利益为重，决定撤回A股申请，并考虑启动其他融资方案。有接近蜂巢的人士向华尔街见闻透露，蜂巢能源将换地重启IPO，最快将于本月公布。（见闻Auto）

◆【蔚来发布首颗自研智能驾驶芯片神玑NX9031】财联社12月23日电，在今日举办的2023NIO DAY上，蔚来汽车发布首颗自研智能驾驶芯片——神玑NX9031。神玑NX9031采用5nm车规工艺制程，有超过500亿颗晶体管。蔚来期望用一颗自研芯片实现目前业界四颗旗舰智能驾驶芯片的性能，使得效率和成本更优。（蓝鲸新闻）

全球市场

◆【美国11月PCE数据速评】 美国核心个人消费支出(PCE)11月涨幅低于预期，强化了美联储明年将转向降息的前景。价格压力的持续缓解和家庭需求的韧性，符合经济软着陆的观点。符合美联储2%目标的通胀率也解释了，为什么决策者已在为未来几个季度降息做铺垫。决策者密切关注不包括住房和能源的服务业通胀，这往往更具粘性。该指标连续第二个月上涨0.1%。实际消费支出回升表明，尽管借贷成本上升，但家庭可继续推动经济向前发展。富有弹性但放缓的就业市场仍然是推动需求的主要引擎。(华尔街见闻)

◆【联合国安理会投票通过涉人道援助加沙地带新决议】当地时间12月22日，联合国安理会投票通过由阿联酋起草的涉人道援助加沙地带的新决议。该决议呼吁“为可持续的停止敌对行动创造条件”，并“请联合国秘书长任命一名人道主义和重建事务高级协调员，负责酌情在加沙地带协助、协调、监测和核查通过非冲突当事方向加沙地带提供的所有人道主义救济物资的人道主义性质；并进一步请协调员尽快建立一个联合国机制，以便通过非冲突当事方加快向加沙地带提供人道主义救济物资；并与所有有关各方协商，以便加快提供援助的进程，同时继续帮助确保援助送达平民；并要求冲突各方与协调员合作，毫不拖延或阻挠地完成任务”。（央视新闻）

◆【以色列称红海埃拉特港业务暴降85%】 当地时间21日，《以色列时报》援引以色列南部埃拉特港负责人的消息报道称，自也门胡塞武装加大对红海商船的袭击以来，该港口业务下降了约85%。埃拉特港是以色列在红海唯一的货运码头。近日，多艘货船在曼德海峡及红海水域遭遇袭击，部分船只只好选择绕道非洲南端的好望角前往地中海，导致红海的海上航运量大幅下降。（央视财经）

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2023.12.24

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