聊聊蒙牛的估值，低估？高估？合理？

作者：杨饭来源：雪球

蒙牛从2021年初的52港元（前复权），到现在经过连绵不绝的下跌，股价现在只有14出头，不到高点的三分一了，大概回到了六七年前的样子，PB静态估值是1.15倍（雪球数据），PE也只有10倍多出头。

按理，一个品牌消费品的老二，也算半个龙头吧，估值怎么差也2PB或者15PE吧？

这样对标的话，蒙牛应该说是低估的。

但事实是，这样的蒙牛似乎依然处于无尽的下跌之中。

我不知道抛售或者做空蒙牛的投资者是什么想法，但对我而言，我当前要思考的是，蒙牛能否否极泰来，能否有投资的机会？

先来看一组现金流数据；（过往5年）

经营现金流是不错的，大于净利润不少；整体经营还是健康的；

投资支出太过夸张，把这几年的经营现金吃掉还不够，还需要融资来补；

融资增加，公司负债率上升；

所以简单的从现金流这个方面来说，蒙牛在投资方面的支出是有问题的；如果后面继续出现这种状况，有一定甚至可以说很大的可能公司正在被掏空（低效率收购甚至亏损收购）。

列举过去几年一些大的收购，我个人认为都是不成功的，或者说收购之后没有运营好。

2013年，124.6亿收购雅士利国际，现在已经私有化了；雅士利经营的不理想；

2019年，近80亿港元收购澳洲贝拉米；

2019年近6亿澳元（约28.7亿）收购LDD

2019人认购中国圣牧12亿股，圣牧目前只有16亿港元市值；

2020~2022不断增持妙可蓝多，目前账面亏至少20亿；

所以说，蒙牛自身的品牌其实是很强大的，而去做的这些收购，极大的消耗了公司的资本，拉低了经营业绩。

我认为蒙牛高估了自己对行业的整合能力。

这估计也是这几年股价一直跌的主要原因吧。

至于公司自身的主业，其实也算是中规中矩的；营销费用比较高，经营利润率比伊利低几个点；但总体还算是比较健康的。这也是公司持续发展的基石。

从股东的回报来看，去年分红提升到了40%，加上回购的金额，股东回报差不多能到5个点以上，还算是可以吧。不过后续有待观察，公司是否会继续回购，和保持比较高的派息比例。

在当前的价格买了一个观察仓，不过，如果假如蒙牛再出现这种低效率的大规模并购，投资现金流继续大额流出，则打算亏损割肉，并永远拉黑她。反之专注主业，提升效率的话，则可能加仓。

前阵子发了个短贴，探讨蒙牛股价下跌的原因，评论几乎一边倒的喷蒙牛；我不知道管理层是不是能听到这些声音；树要皮，人要脸，大家说呢？

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